Penjualan tajam di pasar obligasi pemerintah AS dan dolar telah memicu kekhawatiran tentang meningkatnya dampak dari tarif sweeping Presiden Trump, menimbulkan pertanyaan tentang apa yang biasanya dipandang sebagai sudut teraman bagi investor selama masa gejolak.
Hasil pada Treasury 10 tahun-tolok ukur untuk berbagai hutang-whipsawed pada hari Rabu setelah Trump menghentikan sebagian besar pungutan yang telah diancamnya minggu sebelumnya dan menaikkan tarif yang dibebankan pada barang-barang Cina setelah negara itu membalas.
Obligasi 10 tahun diperdagangkan pada 4,37 persen, sedikit lebih rendah dari sebelumnya pada hari itu tetapi masih jauh di atas level baru-baru ini. Hanya beberapa hari yang lalu, itu telah diperdagangkan di bawah 4 persen. Hasil pada obligasi 30 tahun membalikkan kenaikan sebelumnya yang telah mengangkatnya di atas 5 persen. Sekarang berdiri di 4,76 persen.
Di tengah keributan, pasar lain yang dianggap sebagai tempat yang aman alternatif untuk Amerika Serikat telah memperolehnya. Hasil pada obligasi pemerintah Jerman, yang berfungsi sebagai tolok ukur untuk zona euro, jatuh pada hari Rabu, menunjukkan permintaan yang kuat. Harga emas naik juga.
Volatilitas yang berpusat pada AS datang pada tumit investor yang melarikan diri dari aset berisiko secara global dalam apa yang beberapa ketakutan telah sejajar dengan episode yang dikenal sebagai “Dash for Cash” selama pandemi, ketika pasar Treasury mogok. Langkah -langkah baru -baru ini telah mengalahkan hubungan lama di mana pasar obligasi pemerintah AS berfungsi sebagai pelabuhan yang aman selama masa stres.
Menambah kecemasan hari Rabu adalah fakta bahwa dolar AS, yang merupakan mata uang dominan dunia dan sebagian besar diharapkan untuk menguat ketika tarif Trump mulai berlaku, malah melemah. Itu mencukur beberapa kerugian itu setelah pengumuman administrasi.
“Status Safe-Haven global dipertanyakan,” kata Priya Misra, seorang manajer portofolio di JPMorgan Asset Management. “Gerakan yang tidak tertib telah terjadi minggu ini karena tidak ada tempat yang aman untuk disembunyikan.”
Scott Bessent, Menteri Keuangan AS, berusaha untuk mengurangi kekhawatiran pada hari Rabu, menghubungkan penjualan pasar obligasi kepada investor yang membeli aset dengan uang pinjaman dan sekarang harus menutupi kerugian mereka.
“Saya percaya bahwa tidak ada yang sistemik tentang ini – saya pikir itu adalah deleveraging yang tidak nyaman tetapi normal yang terjadi di pasar obligasi,” katanya dalam sebuah wawancara dengan Fox Business. Berbicara kepada wartawan setelah jeda diumumkan, Bessent mengatakan pasar keuangan telah mendapatkan lebih banyak “kepastian” dengan pengumuman terbaru.
Pedagang telah menunjuk satu strategi khusus yang dikenal sebagai “perdagangan basis” di mana dana lindung nilai berusaha untuk mengeksploitasi perbedaan harga di pasar Departemen Keuangan dengan menjual kontrak berjangka dan membeli sekuritas yang mendasari secara relatif murah. Taruhan tersebut sering diperkuat menggunakan uang pinjaman, yang dapat membuat jus pengembalian tetapi juga memperbesar kerugian jika pasar bergeser ke arah yang salah. Kembali pada tahun 2020, taruhan itu meledak, menyebabkan disfungsi di pasar treasury yang akhirnya menjadi sangat ekstrem sehingga mendorong Fed untuk mengambil tindakan.
Sejak episode itu, The Fed telah mendirikan fasilitas permanen yang memungkinkan bank dan lembaga -lembaga yang memenuhi syarat lainnya untuk bertukar perbendaharaan dan utang pemerintah lainnya dengan uang tunai, membantu memperlancar setiap krisis likuiditas yang mungkin timbul dan, pada gilirannya, meningkatkan standar untuk intervensi di masa depan.
The Fed memegang sebagian besar utang pemerintah AS, diikuti oleh lembaga sektor swasta domestik lainnya. Jepang dan Cina adalah dua pemegang internasional terbesar.
Lingkup dan skala gerakan hari Rabu telah cukup signifikan untuk meningkatkan kekhawatiran yang lebih luas tentang bagaimana investor asing sekarang memandang Amerika Serikat dalam menghadapi tarif hukuman Trump. Beberapa negara berusaha untuk menegosiasikan kesepakatan dengan Amerika Serikat. Tetapi China membalas pada hari Rabu dengan retribusi 84 persen pada barang -barang AS setelah Tuan Trump menaikkan tarif barang -barang Tiongkok menjadi 104 persen.
“Secara optik, di beberapa negara sekarang Anda tidak ingin menunjukkan posisi yang kelebihan berat badan, atau bahkan mungkin posisi yang sama, di AS,” kata Peter Tchir, kepala strategi makro di Academy Securities, sebuah perusahaan investasi.
Dalam sebuah posting media sosial pada hari Rabu, mantan Sekretaris Perbendaharaan AS Lawrence H. Summers mengatakan aksi jual yang lebih luas menyarankan “keengganan umum terhadap aset AS di pasar keuangan global” dan memperingatkan tentang kemungkinan “krisis keuangan serius yang sepenuhnya disebabkan oleh kebijakan tarif pemerintah AS.”
“Kami diperlakukan oleh pasar keuangan global seperti pasar baru yang bermasalah,” dia menulis.
Jens Nordvig dari Exante Data, sebuah perusahaan riset, sepakat bahwa ada bakat “seperti EM” untuk gyrations dolar pada hari Rabu ketika obligasi AS dijual. Sebagai tempat yang aman di dunia, dolar cenderung melakukan yang terbaik selama periode turbulensi pasar. Dalam beberapa tahun terakhir, ia juga mendapat manfaat dari ekonomi AS yang kuat, yang telah mengalahkan seluruh dunia sejak pandemi. Tarif Trump diperkirakan akan menumbuhkan kemilau itu, dengan para ekonom sekarang khawatir tentang resesi.
Pelemahan dolar baru -baru ini juga memperkuat kekhawatiran tentang dampak inflasi dari tarif. Penasihat ekonomi utama Trump telah lama berpendapat bahwa kebijakan proteksionis akan menyebabkan dolar untuk menghargai, membantu mengimbangi kenaikan harga konsumen yang sesuai.
Selama sidang konfirmasi, Bessent berpendapat bahwa dolar dapat menghargai 4 persen sebagai tanggapan terhadap retribusi 10 persen. Itu belum terjadi, yang berarti orang Amerika cenderung menghadapi beban harga konsumen yang lebih tinggi.
“Keistimewaan AS keluar dari jendela sejak lama,” kata Mr. Nordvig. “Sekarang ini adalah pertanyaan jika orang takut aset kita. Itu fase selanjutnya.”
Kekhawatirannya adalah jika administrasi bergerak melampaui tarif yang adil dan mulai berpikir tentang mengendalikan aliran modal juga.
“Jika mereka dapat melakukan pembatasan ekstrem pada perdagangan ini, bahkan dengan sekutu terdekat, dapatkah mereka melakukan pembatasan pada aliran modal juga?” Tuan Nordvig bertanya. “Tidak ada yang tahu. Tidak ada batasan di sini.”
Seiring waktu, ketakutannya adalah bahwa kebijakan seperti yang dikejar Mr. Trump akan memiliki dampak yang bertahan lama. “Saya mengambil pandangan yang tenang, tapi saya pikir itu bisa menjadi lebih buruk jika kita tidak membuat kemajuan di sini,” Jamie Dimon, kepala eksekutif JPMorgan, mengatakan kepada Fox Business, Rabu pagi.
Tetapi bahkan dengan jeda tarif, banyak mata uang berharap mengatakan akan ada kerusakan yang tidak dapat dibatalkan, berpotensi berarti lebih sedikit permintaan untuk dolar dan aset berbasis dolar di masa depan.
“Segala sesuatu yang dilakukan pemerintah dalam beberapa bulan terakhir tampaknya dikalibrasi dengan baik untuk membatalkan supremasi dolar,” kata Steven Kamin, yang sebelumnya menjalankan divisi keuangan internasional di The Fed dan sekarang menjadi rekan senior di American Enterprise Institute.
