Seratus hari Presiden Trump. Tujuh puluh hari perdagangan whipsaw di pasar keuangan. Tiga puluh tiga hari kerugian. Lebih dari $ 6,5 triliun dihapus dari nilai perusahaan publik.
Untuk pasar keuangan, penurunan 9 persen dalam S&P 500 berada di jalur untuk awal terburuk untuk masa jabatan presiden sejak Gerald R. Ford mengambil alih dari Richard M. Nixon pada Agustus 1974 setelah skandal Watergate. Kemerosotan lebih buruk bahkan daripada ketika gelembung teknologi meledak pada pergantian abad, dan George W. Bush mewarisi pasar yang sudah jatuh bebas.
Sebaliknya, Mr. Trump mewarisi ekonomi pada pijakan yang solid dan pasar saham naik dari satu rekor tertinggi ke yang lain.
Itu dengan cepat berubah ketika Trump meluncurkan rangkaian tarif tenda pada 2 April – bukan pajak impor baru pertama yang diumumkan oleh pemerintahannya, tetapi sejauh ini yang paling menyapu. Volatilitas meletus. Wall Street dengan panik mulai bergulat dengan konsekuensi ekonomi dari kebijakan pemerintah baru.
S&P 500 jatuh lebih dari 10 persen dalam dua hari, penurunan yang sebanding dengan beberapa hari terburuk dari aksi jual yang diinduksi pandemi pada Maret 2020 dan, sebelum itu, krisis keuangan pada 2008.
Stok telah stabil, tetapi gelombang kejut dari peluncuran tarif kacau terus mengirim getaran melalui sistem keuangan global.
Beberapa investor telah mempertanyakan peran Amerika Serikat di jantung sistem keuangan itu dan keamanan aset negara selama periode kekacauan pasar, mengancam tatanan pasar yang sudah lama dipegang.
Masih ada beberapa optimis yang mencatat bahwa kekacauan pasar tampaknya akhirnya mendorong Tuan Trump untuk mundur pada tarifnya yang paling curam. Tetapi bagi banyak investor, bahkan harapan kesepakatan perdagangan, pemotongan pajak dan deregulasi-pengembalian kebijakan yang lebih pro-bisnis dalam agenda presiden-tetap dinodai oleh ketidakpastian semata-mata atas apa lagi yang bisa terjadi selanjutnya.
“Ini situasi yang sangat tidak stabil,” kata Michael Purves, kepala investasi di Tallbacken Capital.
Janji kemakmuran di depan
Itu tidak dimulai seperti ini.
Satu bulan memasuki masa jabatan Tn. Trump, S&P 500 mencetak rekor tertinggi. Investor didorong oleh potensi kecerdasan buatan yang tampaknya tidak terbatas dan presiden baru yang telah berkampanye dalam agenda pro-pertumbuhan.
Mengatasi Institut Inisiatif Investasi Masa Depan di Miami pada 19 Februari, Mr. Trump meyakinkan investor kemakmuran ekonomi di depan.
“Tidak ada tempat yang lebih baik di Bumi daripada Amerika Serikat saat ini dan masa depan di bawah presiden tertentu bernama Donald J. Trump,” katanya.
Investor gembira. “Ada begitu banyak optimisme di udara,” kata Todd Ahlsten, kepala investasi di Parnassus Investments, menambahkan “ada beberapa tanda peringatan di cakrawala.”
Namun, dalam satu hari pidato Trump, kekhawatiran tentang inflasi mulai membebani pasar, mengintensifkan pada awal Maret dengan pengumuman tarif 25 persen di Meksiko dan Kanada. Ekonom mengharapkan tarif, yang merupakan pajak atas impor yang dibayarkan oleh importir, untuk mengarah pada harga yang lebih tinggi bagi konsumen dan bisnis.
Investor, yang pernah percaya bahwa kampanye agresif Trump berbicara tentang ketidakseimbangan perdagangan tidak akan menjadi kebijakan, tiba -tiba menghadapi kenyataan baru. Presiden serius untuk memberlakukan tarif, dan dia bersedia mengambil risiko penjualan di pasar saham untuk mencapai tujuannya.
Investor masih belum siap untuk apa yang akan terjadi selanjutnya.
'Perubahan besar dalam paradigma'
Pengumuman tarif dua digit di negara-negara di seluruh dunia menghasut aksi jual dua hari terburuk untuk S&P 500 sejak Maret 2020. Perbedaannya kali ini adalah bahwa slide datang dalam tanggapan langsung terhadap kebijakan pemerintah.
“Itu adalah aksi jual yang cepat, terutama ketika Anda menganggap bahwa tidak ada kejutan eksternal seperti pandemi,” kata Mohamed El-Erian, presiden Queens 'College di Cambridge University dan mantan kepala eksekutif Pimco, salah satu manajer aset terbesar di dunia.
Para ekonom mulai membunyikan alarm bahwa ekonomi, yang telah mengalami pertumbuhan pekerjaan terus -menerus ketika inflasi mendingin, sekarang menuju penurunan yang jauh lebih tajam. Administrasi sekali lagi mengabaikan slide stok. Investor bergegas untuk melindungi portofolio mereka dari kerugian lebih lanjut.
“Ekonomi AS telah berubah dari dirayakan karena keistimewaan ekonomi menjadi kekhawatiran bahwa mereka tergelincir ke dalam stagflasi atau resesi,” kata Dr. El-Erian. “Itu adalah perubahan besar dalam paradigma untuk ekonomi terpenting di dunia.”
Seminggu sebelum tarif diharapkan berlaku, baik indeks komposit NASDAQ yang berat dan indeks Russell 2000 dari perusahaan kecil-yang cenderung lebih merupakan barometer prospek ekonomi daripada perusahaan multinasional yang jauh lebih besar-telah jatuh ke pasar beruang.
Pasar beruang, di mana indeks turun 20 persen dari puncaknya, jarang terjadi. Ketika seseorang terjadi, itu adalah penanda pesimisme investor ekstrem. Dalam hal ini, para analis dan ekonom mengatakan, itu lebih dari arah ekonomi dalam menanggapi tarif. Ini adalah garis di pasir untuk aksi jual yang berubah menjadi pasar yang berkelanjutan.
Ketika pasar ditutup pada 8 April – sehari sebelum tarif ditetapkan untuk berlaku – S&P 500 telah turun 18,9 persen di bawah puncaknya Februari. Dengan pasar yang melanjutkan penurunan lebih jauh menuju pasar beruang ketika tarif mulai berlaku keesokan paginya, Mr. Trump mengumumkan jeda 90 hari untuk tarif paling hukuman di semua negara kecuali Cina. Stok berkumpul, dengan S&P 500 merekam hari terbaiknya sejak 2008.
Lonceng alarm melintasi sistem keuangan
Tapi itu bukan pasar saham yang menurut Trump membuatnya berkedip.
Pada minggu yang sama, sesuatu yang aneh terjadi di pasar obligasi dan mata uang. Biasanya, pada saat kekacauan, investor di seluruh dunia mencari aset AS sebagai sumber keandalan dan keamanan. Mereka membeli dolar dan utang pemerintah AS, biasanya mendorong nilai masing -masing.
Itulah yang terjadi ketika pasar saham awalnya jatuh. Tetapi pada hari -hari menjelang tarif, baik dolar dan obligasi pemerintah AS mulai jatuh juga, memicu lonceng alarm di Wall Street.
Pedagang menggambarkan rasa panik dan ketakutan karena harga semakin rendah, mengirimkan hasil yang melonjak.
Obligasi Treasury 30 tahun dimulai minggu ini dengan hasil lebih dari 4,3 persen. Dalam perdagangan semalam sebelum tarif mulai berlaku, hasil – yang merupakan indikasi biaya pinjaman untuk pemerintah AS – naik di atas 5 persen. Itu adalah langkah besar di pasar yang biasanya bergerak ratusan poin persentase setiap hari.
“Pasar obligasi sangat rumit,” kata Trump
Pedagang menunjuk ambang teknis yang dilanggar di pasar obligasi, memicu serentetan penjualan dari berbagai strategi perdagangan berbasis komputer yang secara otomatis membeli dan menjual berdasarkan pemrograman yang telah ditentukan.
Kemudian momentum jual-jual mengumpulkan momentum, dengan beberapa analis mengatakan gerakan yang tidak biasa adalah tanda bahwa investor memburuk pada aset AS di tengah kekacauan yang disebabkan oleh tarif.
Keistimewaan AS berakar pada gagasan bahwa Amerika Serikat memainkan peran sentral dalam pasar keuangan global, di mana dolar adalah mata uang cadangan dan utang negara yang mendukung pinjaman di dalam negeri dan internasional. Gagasan itu, kata para analis, telah menjadi rentan.
Di tengah kekacauan, Tuan Trump juga meningkatkan serangan terhadap orang -orang dan lembaga -lembaga yang menopang keistimewaan AS, seperti Jerome H. Powell, ketua Federal Reserve, yang kemerdekaannya membantu mendukung kepercayaan investor di pasar AS.
Presiden tidak senang bahwa Mr. Powell belum menurunkan suku bunga, meskipun yang terakhir telah memperingatkan bahwa hal itu dapat memicu inflasi lebih lanjut. Sementara banyak investor juga merindukan tarif yang lebih rendah, lebih penting bagi mereka bahwa The Fed mempertahankan kemandiriannya.
Tarif 'yo-yo' lebih lanjut?
Sejak 9 April, ada pergeseran nada administrasi.
Pejabat telah mempromosikan apa yang mereka katakan merupakan negosiasi perdagangan positif yang terjadi di belakang layar.
Bahkan ketika klaim pembicaraan administrasi ditolak karena dibuat, seperti dalam kasus Cina, investor telah mengambil isyarat bahwa Gedung Putih berusaha memberikan sesuatu kepada pasar untuk bersorak.
Namun, sedikit yang bersedia bertaruh pada apa yang terjadi selanjutnya.
Seorang bankir obligasi di bank AS mengatakan timnya tidak lagi membuat keputusan perdagangan dengan cakrawala waktu hingga enam bulan, seperti tahun lalu. Sebaliknya, ketidakpastian telah memaksanya untuk membuat keputusan dari minggu ke minggu, dengan banyak tergantung pada tingkat tarif akhirnya yang mungkin tidak diketahui selama berminggu -minggu atau bahkan berbulan -bulan.
Data ekonomi akan diawasi dengan cermat karena tanda -tanda bahwa tarif ditahan. Laporan Penghasilan akan terus dipasang untuk tanda -tanda bahwa tarif menghantam Main Street.
Maka itu akan menjadi Juli dan akhir jeda 90 hari yang menempatkan tarif dan kehancuran pasar yang ditahan.
“Jika administrasi memoderasi kebijakan tarif segera, dan ketidakpastian tarif mereda, kerusakan yang abadi mungkin sederhana atau diabaikan,” kata James Egelhof, seorang ekonom di BNP Paribas. Dia mengatakan dia menghabiskan semakin banyak waktu mengajukan pertanyaan dari klien tentang seperti apa potensi penurunan ekonomi jika ketidakpastian tarif tetap ada.
“Jika kita melanjutkan kursus di mana tarif berperilaku seperti yo-yo, naik, lalu turun, lalu naik lagi, maka ketidakpastian ini tidak akan mereda, dan itu akan memiliki efek melumpuhkan pada bisnis khususnya,” katanya.
Menyoroti ketidakpastian itu lagi pada hari Rabu, Trump menyalahkan gejolak pasar saat ini ke pendahulunya.
“Ini adalah pasar saham Biden, bukan Trump,” tulis Trump pada kebenaran sosial. “Saya tidak mengambil alih sampai 20 Januari. Tarif akan segera mulai menendang, dan perusahaan mulai pindah ke AS dalam jumlah rekor.”
“BERSABARLAH!!' Dia menambahkan.
