Endowment terkenal Universitas Yale telah mencoba untuk menurunkan salah satu portofolio investasi ekuitas swasta terbesar yang pernah ada dalam satu penjualan, sebuah langkah yang mencerminkan tekanan pada Wall Street dan pendidikan tinggi di bawah administrasi Trump.
Ivy League School telah mencari pembeli hingga $ 6 miliar dalam saham dalam ekuitas swasta dan dana usaha, menurut tiga orang yang diberi pengarahan tentang proses penjualan, di tengah ketidakpastian tentang dana federal dan kenyataan bahwa banyak dari investasi ini tidak memberikan pengembalian yang diful tinggi yang diharapkan Yale.
Yale sekarang hampir menyelesaikan penjualan sekitar $ 3 miliar dari portofolio dan menjual aset dengan sedikit diskon, kata salah satu orang.
“Ini adalah masalah besar,” kata Sandeep Dahiya, seorang profesor keuangan di Universitas Georgetown, yang telah melakukan penelitian tentang kinerja dana abadi. “Investor yang merupakan arsitek utama berinvestasi di pasar ekuitas swasta menarik tanduknya.”
Selama beberapa dekade, Yale telah dianggap sebagai pelopor untuk menggeser investasinya dari saham dan obligasi ke kepemilikan jangka panjang yang dikelola oleh perusahaan ekuitas swasta dan modal usaha. Tapi tahun lalu, endowmen Yale $ 41 miliar dihasilkan Pengembalian hanya 5,7 persen, berkinerja buruk pada S&P 500 dan indeks utama lainnya. Yale mengatakan pengembalian 10 tahun adalah 9,5 persen.
Investasi ekuitas swasta biasanya menghasilkan uang tunai untuk endowmen dan investor lain setelah mereka menjual atau mengajak publik perusahaan tempat mereka berinvestasi. Namun akhir-akhir ini, perusahaan ekuitas swasta dan usaha, yang merupakan sekitar setengah dari dana abadi Yale, telah berjuang untuk menjual saham mereka di perusahaan dan mengembalikan uang tunai kepada investor. Itu telah mendorong pengembalian.
Pencarian Yale untuk keluar dari investasi di kedua perusahaan terkenal seperti Bain Capital dan yang kurang dikenal seperti Golden Gate Capital, Clayton Dubilier & Rice dan Insight Partners, adalah putaran-tajam untuk dana abadi yang telah lama melantulkan nilai ekuitas swasta dan investasi jangka panjang lainnya.
Mengetahui bahwa beberapa taruhan akan lebih sulit untuk dijual daripada yang lain, bankir Yale menawarkan penawar potensial dua daftar dana terpisah; Dana “inti”, yang paling ingin mereka jual; Dan “pemanis,” yang berkinerja lebih baik, menurut dua orang yang diberi pengarahan tentang penjualan.
Sementara pembeli hanya akan menerima diskon kecil sekitar 5 persen pada saham ekuitas swasta, fakta bahwa Yale bersedia menjual aset yang dulunya sangat diinginkan dengan nilai kurang dari nilai penuh mencerminkan tantangan industri.
Penjualan datang pada titik kritis untuk universitas. Sementara Presiden Trump telah menyelamatkan Yale jenis pemotongan pendanaan hukuman yang telah ia latakan dengan sekolah -sekolah Ivy League lainnya seperti Harvard, Yale bergulat dengan penurunan dana penelitian federal yang telah mencapai pendidikan tinggi secara luas. Partai Republik di Kongres juga telah mengusulkan kenaikan pajak yang curam atas dana abadi.
Yale berada di jalur untuk menghabiskan sekitar $ 2,1 miliar dari dana abadi pada tahun 2025, yang menyumbang lebih dari sepertiga dari anggaran tahunannya.
Dalam sebuah pernyataan yang diberikan kepada New York Times, seorang perwakilan untuk Endowment Yale mengakui penjualan tersebut, tetapi disebut Ekuitas Pribadi “elemen inti dari strategi investasi kami.” Pernyataan itu menambahkan, “Kami tidak mengurangi target jangka panjang kami menjadi ekuitas swasta.” Universitas mengatakan juga ingin berinvestasi di perusahaan ekuitas swasta lainnya.
Para bankir Yale berusaha menjaga prosesnya dengan hati -hati dengan memberikan nama nama kode “Project Gatsby.” ;
Setidaknya dua universitas besar lainnya sedang bersiap untuk menjual beberapa aset ekuitas swasta, dan puluhan dari kita dan dana pensiun Asia juga melihat pintu keluar.
Lawrence Siegel, mantan Direktur Penelitian di Ford Foundation, menyebut Yale's Move “A Bangun Up” untuk investor.
“Ini juga Yale mencoba keluar sebelum orang lain,” kata Mr. Siegel.
Model Swensen
Ketika David Swensen, seorang mantan bankir Lehman Brothers, bergabung dengan Yale sebagai chief investment officer pada tahun 1985, dana abadi universitas bernilai sekitar $ 1,3 miliar (Harvard memiliki $ 2,7 miliar).
Selama tahun 2021, tahun ketika Tuan Swensen meninggal, dana abadi Yale bengkak menjadi $ 42,3 miliar, di belakang Harvard tetapi miliaran di depan hampir setiap dana abadi universitas lainnya.
Untuk mencapai itu, Mr. Swensen menggeser investasi Yale dari portofolio tradisional 60 persen saham dan 40 persen obligasi. Setelah mengenal manajer dana di perusahaan ekuitas dan usaha swasta, Mr. Swensen memindahkan siput dan endowmen Yale yang relatif besar ke dalam aset jangka panjang, sering berinvestasi dalam dana tersebut selama beberapa dekade.
Universitas -universitas lain menyaksikan pengembalian Yale dan mulai mengikuti model Swensen, seperti yang diketahui.
Kasih sayang awal Yale untuk ekuitas swasta memberikan iklan yang sempurna untuk industri yang ingin menarik investor baru.
“Apakah Anda ingin menjadi pintar seperti Yale?” kata Ludovic Phalippou, seorang ekonom di University of Oxford, dalam menggambarkan lapangan.
Endowments universitas sekarang menginvestasikan rata-rata sekitar 17,1 persen aset dalam dana ekuitas swasta, menurut studi oleh Asosiasi Nasional Perguruan Tinggi dan Pejabat Bisnis Universitas. Itu naik dari hanya 5,4 persen pada 2007 sebelum krisis keuangan.
Universitas dan perusahaan ekuitas swasta telah mengembangkan hubungan simbiosis. Endowments biasanya membayar perusahaan ekuitas swasta sekitar 2 persen dari uang yang mereka kelola dan 20 persen dari keuntungan yang mereka hasilkan.
Biaya -biaya itu telah membantu mint miliarder, banyak di antaranya duduk di dewan universitas dan memberikan sumbangan besar ke sekolah -sekolah.
Wali amanat senior Yale, misalnya, Joshua Bekenstein, telah bekerja di Bain Capital sejak didirikan pada tahun 1984, empat tahun setelah ia lulus dari Yale. Perusahaan yang berbasis di Boston adalah salah satu yang paling awal untuk melompat ke bisnis pembelian. Ini meraup perusahaan seperti Dunkin 'Donuts, Clear Channel Communications dan Gymboree, menambahkan hutang dan kemudian mencoba menjualnya untuk mendapatkan keuntungan. Pengecer pakaian anak -anak Gymboree mengajukan kebangkrutan tujuh tahun setelah Bain membelinya.
Bain sekarang mengelola $ 185 miliar, termasuk setidaknya sekitar $ 1 miliar untuk Yale.
Selama lebih dari satu dekade setelah krisis keuangan, perusahaan-perusahaan ekuitas swasta AS dengan andal menghasilkan pengembalian rata-rata, di atas kertas, pada pertengahan hingga remaja, menurut Pitchbook penyedia data. Tetapi perusahaan menghasilkan pengembalian rata -rata di bawah 10 persen pada tahun 2022 dan 2023, dan lebih dari 10 persen pada 2024.
Tantangan lain: Pembuatan kesepakatan telah lambat selama beberapa tahun, dan perusahaan ekuitas swasta mengalami kesulitan menjual saham di perusahaan dan mengembalikan uang tunai kepada investor di level yang dicapai pada tahun -tahun sebelumnya. Meskipun optimisme bahwa pemerintahan Trump kedua akan memacu kebangkitan kesepakatan, volatilitas seputar tarif telah membuat perusahaan waspada.
Pada tahun 2024, perusahaan mengembalikan sekitar 15 persen dari nilai dana mereka kepada investor, dibandingkan dengan antara 25 dan 35 persen pada tahun -tahun sebelumnya, data pitchbook menunjukkan.
Pengembalian yang menampi datang setelah perusahaan ekuitas swasta, dari tahun 2021 hingga 2024, mengumpulkan jumlah rekor dari pensiun, dana abadi dan dana kekayaan berdaulat, data pitchbook menunjukkan.
Steven Meier, kepala investasi untuk sistem pensiun Kota New York diakui bahwa pengembalian ekuitas swasta “belum hebat.”
Sistem, yang mengelola portofolio investasi $ 280 miliar untuk pensiun guru, petugas pemadam kebakaran dan pegawai negeri lainnya, baru saja menjual $ 5 miliar dari taruhannya di perusahaan ekuitas swasta. Tn. Meier mengatakan kota itu akan terus berinvestasi dalam ekuitas swasta tetapi mencari untuk membayar biaya yang lebih rendah.
Dia menambahkan bahwa pengembalian dana baru -baru ini ke pensiun dan endowmen juga “mengecewakan.”
Project Gatsby
Ketika para bankir Yale di Evercore Partners mulai berbelanja portofolio ekuitas swasta Endowment pada bulan April, mereka tidak mengungkapkan identitas penjual.
Tetapi mereka meninggalkan petunjuk: mereka menyebut penjualan itu “Project Gatsby.”
Penawar diminta untuk memilih dana dari kombinasi “pemanis” dan kumpulan aset “inti” dan untuk memberi nama harga mereka pada 6 Mei, dengan para bankir Yale yang bertujuan untuk penutupan 30 Juni, menurut dokumen penjualan yang dilihat oleh New York Times.
Beberapa detail penjualan Yale sebelumnya dilaporkan oleh investor sekunder dan Bloomberg.
Posisi tunggal terbesar yang telah dibelanjakan oleh Yale adalah sekitar $ 600 juta saham di dana 2007 yang dikelola oleh Golden Gate Capital, sebuah perusahaan ekuitas swasta yang berbasis di San Francisco diketahui kebanyakan Untuk berinvestasi di pengecer seperti Ann Taylor, Eddie Bauer dan Pacsun. Dua orang yang akrab dengan penjualan mengatakan bahwa Yale tidak berharap untuk menjual seluruh pasak.
Pasak Golden Gate dipasarkan sebagai bagian dari portofolio inti, di antara aset yang paling ingin dijual oleh para bankir.
Bankir Evercore juga menawarkan taruhan di Insight Partners dan General Catalyst. Setidaknya satu saham yang diberi label “pemanis,” Clayton, Dubilier & Rice, tidak diharapkan akan dijual karena Yale telah bisa mendapatkan harga yang diinginkannya di taruhan lain, menurut dua orang yang akrab dengan penjualan.
Yale juga menawarkan untuk menjual sembilan dana yang dikelola oleh Bain Capital, dengan nilai total sekitar $ 1 miliar. Seseorang yang akrab dengan kesepakatan itu mengatakan bahwa sekolah hampir menjual sekitar $ 500 juta dari taruhan Bain.
