Di sela -sela pertemuan musim semi Dana Moneter Internasional dan Bank Dunia minggu ini, Menteri Keuangan Scott Bessent mencoba menyampaikan pesan penting tentang dolar Amerika Serikat.
Berbicara kepada kerumunan pembuat kebijakan global, regulator, dan investor, Bessent berusaha untuk menghilangkan kekhawatiran yang telah menggelembung dalam beberapa minggu terakhir tentang kedudukan global dolar dan peran negara sebagai surga teraman selama masa stres. Dia menegaskan bahwa pemerintah akan terus memiliki “kebijakan dolar kuat” dan menegaskan bahwa itu akan tetap menjadi mata uang yang ingin dipegang oleh seluruh dunia, meskipun telah melemah terhadap sebagian besar mata uang utama.
Untuk peserta di peristiwaKomentar Mr. Bessent adalah salep yang diperlukan setelah beberapa minggu memar di pasar keuangan sebagai akibat dari perang dagang Presiden Trump. Ayunan kekerasan di saham, bertepatan dengan melemahnya dolar ketika investor melarikan diri dari obligasi pemerintah AS, telah memicu panik.
Fakta bahwa Mr. Bessent merasa perlu untuk menekankan pesan itu di depan kerumunan besar seperti itu menggarisbawahi betapa gentingnya situasinya sejak Mr. Trump kembali ke Gedung Putih kurang dari 100 hari yang lalu. Apa yang sekarang tampak besar adalah pertanyaan yang tidak nyaman tentang apa yang terjadi jika komunitas internasional mulai kehilangan kepercayaan pada dolar dan aset AS lainnya, sesuatu yang diperingatkan para ekonom akan mahal bagi orang Amerika.
“Orang -orang bermain melalui skenario yang sebelumnya dinilai tidak terpikirkan, dan mereka memainkannya dengan cara yang sangat serius dalam semangat perencanaan darurat,” kata Nathan Sheets, kepala ekonom di Citigroup dan seorang pejabat perbendaharaan dalam pemerintahan Obama.
“Jika Amerika Serikat akan mengejar kebijakan ekonomi yang agresif, wajar bagi seluruh dunia untuk mundur dan berkata, 'Yah, apakah kita ingin membeli aset kita seperti yang kita miliki di masa lalu?'”
'Tatanan Dunia Baru'
Pada pertemuan serupa yang diselenggarakan oleh IMF dan Bank Dunia enam bulan lalu, para peserta sedang mempersiapkan latar belakang ekonomi yang sama sekali berbeda. Berkumpul kurang dari dua minggu sebelum pemilihan presiden, mereka masih memiliki pendaratan lunak yang langka di mana bank -bank sentral utama menyelesaikan perjuangan mereka melawan inflasi tinggi sambil mengelola untuk menghindari resesi.
Tarif yang telah dibicarakan oleh Trump di jalur kampanye adalah yang terbaik, tetapi sebagian besar, mereka dipandang sebagai taktik negosiasi. Setiap belokan menuju proteksionisme secara luas diharapkan untuk mendorong nilai dolar dibandingkan dengan mata uang lainnya. Alasannya adalah bahwa tarif akan menurunkan permintaan barang impor, karena mereka akan membuatnya lebih mahal untuk konsumen Amerika, dan dari waktu ke waktu menghasilkan lebih sedikit dolar yang dipertukarkan dengan mata uang asing.
Namun sejak hari pelantikan, yang sebaliknya telah terjadi. Indeks yang melacak dolar terhadap sekeranjang mitra dagang utama telah turun hampir 10 persen dalam tiga bulan terakhir. Sekarang melayang di dekat level terendah tiga tahun. Slide paling tajam datang setelah Tuan Trump mengumumkan tarif besar pada hampir semua impor pada bulan April. Sementara ia sementara membalikkan arah, dolar belum mengganti kerugiannya.
Ada alasan untuk tidak membaca terlalu banyak tentang melemahnya baru -baru ini. Prospek ekonomi AS telah berubah secara fundamental. Bisnis “dibekukan” oleh tarif, Christopher J. Waller, seorang gubernur di Federal Reserve, mengatakan Minggu ini Ketika dia memperingatkan tentang PHK yang berasal dari ketidakpastian.
Ekonom telah secara tajam mengurangi perkiraan mereka untuk pertumbuhan sambil meningkatkan estimasi mereka untuk inflasi, kombinasi yang membawa aroma stagflasi. Dalam lingkungan itu, tidak mengherankan bahwa dolar dan aset AS lainnya tampak kurang menarik.
Penyusutan dolar – bahkan jika ekstrem – juga tidak selalu diterjemahkan menjadi hilangnya perawakan dalam sistem keuangan global. Ada penurunan besar sebelumnya dalam nilai dolar yang belum menghasut pergeseran grosir dari keunggulan mata uang, kata Jonas Goltermann, wakil kepala ekonom pasar di Capital Economics.
Tetapi pada pertemuan musim semi tahun ini, ada perasaan yang jelas bahwa sesuatu yang lebih tidak menyenangkan bisa terjadi. Joyce Chang, Ketua Penelitian Global JPMorgan, mencatat keterputusan antara peserta domestik dan internasional di konferensi yang diselenggarakan oleh Wall Street Bank selama minggu pertemuan.
Investor yang berbasis di AS tampaknya kurang khawatir tentang perubahan struktural dari aset negara dan lebih fokus pada cara-cara di mana Trump dapat memperbaiki kebijakan ekonominya. Investor internasional dikonsumsi oleh prospek “perubahan rezim” dalam sistem keuangan dan “tatanan dunia baru,” kata Chang.
Trump baru -baru ini meningkatkan serangannya terhadap Jerome H. Powell, kursi Fed, mengipasi kekhawatiran tentang seberapa besar administrasi akan melanggar kemerdekaan bank sentral. Pemisahan lama dari Gedung Putih secara luas dipandang penting untuk kelancaran fungsi sistem keuangan.
“Peran dolar dalam sistem tidak ditahbiskan dari atas,” kata Mark Sobel, mantan pejabat Departemen Keuangan yang merupakan ketua AS dari Forum Lembaga Moneter dan Keuangan Resmi. “Ini adalah cerminan dari sifat -sifat Amerika Serikat.”
Itu termasuk ekonomi besar yang bertransaksi dengan dunia; Pasar modal terdalam sistem keuangan yang paling likuid; bank sentral yang kredibel; dan aturan hukum.
“Saya percaya bahwa Trump melakukan kerusakan permanen,” kata Sobel.
Beberapa alternatif
Sulit untuk melebih -lebihkan dominasi dolar secara global, yang berarti ada batasan nyata untuk seberapa signifikan investor swasta dan publik dapat melakukan diversifikasi darinya, bahkan jika mereka mau.
Sebagian besar perdagangan ditagih dalam dolar. Ini adalah mata uang terkemuka untuk pinjaman internasional. Bank sentral juga lebih suka memegang aset dolar lebih dari apa pun, dan dengan margin yang luas.
“Siapa pun yang mencari diversifikasi harus realistis,” kata Isabelle Mateos y Lago, kepala ekonom di BNP Paribas. “Aset cadangan, menurut definisi, harus cair.”
Alternatif memang ada, tetapi mereka tertatih -tatih oleh kelemahan mereka sendiri. China tidak memiliki pasar modal yang terbuka, dalam dan likuid, dan mata uangnya tidak melayang dengan bebas, menodai daya tariknya secara global. Para pemimpin top Eropa – termasuk Christine Lagarde, presiden Bank Sentral Eropa – telah berbicara lebih mudah tentang memperkuat keunggulan euro, sesuatu yang dianggap lebih masuk akal sekarang bahwa negara -negara seperti Jerman meningkatkan pengeluaran mereka. Tetapi jumlah aset aman yang tersedia di euro tidak ada artinya dibandingkan dengan pasar modal AS.
Namun, dalam periode volatilitas baru -baru ini, investor telah menemukan sejumlah tempat untuk dilindungi. Euro, Franc Swiss dan Yen Jepang telah menjadi penerima manfaat yang jelas. Emas juga berkumpul dengan tajam.
“Anda tidak perlu memiliki peran dolar sebagai aset cadangan menjadi nol,” kata Ms. Mateos y Lago. “Sistem multipolar benar -benar dapat bekerja.”
Beban atau hak istimewa?
Ketika ditanya di acara hari Rabu, yang diselenggarakan oleh Institute for International Finance, apakah status mata uang cadangan dolar merupakan beban atau hak istimewa, Bessent mengatakan: “Saya sebenarnya tidak yakin bahwa orang lain menginginkannya.”
Tetapi para ekonom memperingatkan bahwa orang Amerika akan kehilangan manfaat yang jelas jika pemerintah terlalu angkuh tentang dolar yang mencurahkan status khusus.
Eksportir negara itu akan menuai imbalan, karena dolar yang lebih lemah akan membuat produk mereka lebih kompetitif. Namun, keunggulan itu bisa mengorbankan pengurangan daya pengeluaran untuk orang Amerika di luar negeri dan biaya pinjaman yang lebih tinggi pada saat pemerintah memiliki kebutuhan pembiayaan yang sangat besar.
Terlepas dari rasa sakit yang mungkin harus ditanggung orang Amerika, sistem keuangan global akan jauh lebih “tangguh” jika mata uang lain berbagi peran global dolar dari waktu ke waktu, kata Barry Eichengreen, seorang ekonom di University of California, Berkeley. Selama masa stres, itu berarti berbagai sumber likuiditas.
Namun, tiga bulan memasuki masa jabatan kedua Trump, Mr. Eichengreen memperingatkan bahwa “skenario mengerikan sekarang ada di atas meja”-aksi jual tajam dari aset berdenominasi dolar menjadi uang tunai.
“Sebuah terburu -buru kacau dari dolar akan menjadi krisis,” katanya. “Tiba-tiba, dunia tidak akan memiliki likuiditas internasional yang bergantung pada globalisasi abad ke-21.”
