Tidak ada banyak kepastian di dunia uang, tetapi ini secara tradisional telah menjadi salah satunya: Ketika hidup menjadi menakutkan, orang -orang berlindung dalam obligasi pemerintah Amerika.
Investor membeli Treasury AS dengan asumsi bahwa, datang apa yang mungkin – kepanikan keuangan, perang, bencana alam – pemerintah federal akan bertahan dan berdiri dengan utangnya, menjadikan obligasi menjadi hal terdekat dengan perjanjian dengan surga.
Namun kekacauan di pasar obligasi pekan lalu mengungkapkan sejauh mana Presiden Trump telah mengguncang keyakinan pada proposisi dasar itu, menantang soliditas utang pemerintah AS yang sebelumnya tidak dapat dieferlikan. Perang dagangnya – sekarang fokus dengan seksama di Cina – telah meningkatkan prospek penurunan ekonomi di seluruh dunia sambil merusak kredibilitas Amerika sebagai pelayan perdamaian dan kemakmuran yang bertanggung jawab.
“Seluruh dunia telah memutuskan bahwa pemerintah AS tidak tahu apa yang dilakukannya,” kata Mark Blyth, seorang ekonom politik di Brown University dan rekan penulis buku yang akan datang “Inflation: A Guide for User and Losers.”
Sebuah erosi keyakinan pada tata kelola ekonomi terbesar di dunia muncul setidaknya sebagian bertanggung jawab atas aksi jual tajam di pasar obligasi dalam beberapa hari terakhir. Ketika sejumlah besar investor menjual obligasi sekaligus, itu memaksa pemerintah untuk menawarkan suku bunga yang lebih tinggi untuk memikat orang lain untuk membeli utangnya. Dan itu cenderung meningkatkan suku bunga di seluruh ekonomi, meningkatkan pembayaran untuk hipotek, pinjaman mobil, dan saldo kartu kredit.
Pekan lalu, hasil pada obligasi Treasury 10-tahun yang ditonton erat melonjak sekitar 4,5 persen dari hanya di bawah 4 persen-lonjakan yang paling menonjol dalam hampir seperempat abad. Pada saat yang sama, nilai dolar Amerika telah turun, bahkan seperti tarif biasanya diharapkan untuk mendorongnya.
Elemen lain juga masuk ke penjelasan untuk aksi jual obligasi. Dana lindung nilai dan pemain keuangan lainnya telah menjual kepemilikan saat mereka keluar dari perdagangan kompleks yang berupaya mendapat untung dari kesenjangan antara harga yang ada untuk obligasi dan taruhan pada nilai -nilai masa depan mereka. Spekulan telah membongkar obligasi sebagai tanggapan atas kerugian dari terjun pasar saham, berusaha mengumpulkan uang tunai untuk mencegah kebangkrutan.
Beberapa khawatir bahwa bank sentral China, yang memerintahkan cadangan devisa $ 3 triliun, termasuk $ 761 miliar dalam utang Treasury AS, dapat dijual sebagai bentuk pembalasan atas tarif Amerika.
Mengingat banyak faktor yang dimainkan sekaligus, peningkatan tajam dalam hasil untuk register obligasi pemerintah sebagai sesuatu yang mirip dengan ketika pasien medis mengetahui bahwa jumlah sel darah merah mereka turun: mungkin ada banyak alasan untuk penurunan, tetapi tidak ada yang baik.
Salah satu alasan tampaknya menjadi penurunan peringkat yang efektif dari American Place di Global Finance, dari tempat yang aman hingga sumber volatilitas dan bahaya.
Seperti yang dikatakan Mr. Blyth, tagihan Treasury telah beralih dari apa yang disebut informasi aset invarian-investasi yang kuat-padat terlepas dari berita-untuk “risiko aset” yang rentan untuk dijual ketika rasa takut menyita pasar.
Pemerintahan Trump telah memperjuangkan tarif atas nama membawa pekerjaan manufaktur kembali ke Amerika Serikat, menyatakan bahwa periode turbulensi jangka pendek akan diikuti oleh keuntungan jangka panjang. Tetapi seperti yang dijelaskan sebagian besar ekonom, perdagangan global sedang disabotase tanpa strategi yang koheren. Dan cara kacau di mana tarif telah dikelola – sering diumumkan dan kemudian ditangguhkan – telah meremehkan kepercayaan pada sistem Amerika.
Selama bertahun -tahun, para ekonom khawatir tentang penurunan tiba -tiba kesediaan orang asing untuk membeli dan menahan utang pemerintah Amerika Serikat, menghasilkan kenaikan suku bunga Amerika yang tajam dan tidak stabil. Dengan banyak indikasi, momen itu mungkin sedang berlangsung.
“Orang -orang merasa gugup meminjamkan uang kepada kami,” kata Justin Wolfers, seorang ekonom di University of Michigan. “Mereka berkata, 'Kami telah kehilangan kepercayaan pada Amerika dan ekonomi Amerika.'”
Bagi orang Amerika, penilaian ulang itu mengancam untuk mencabut bentuk hak istimewa yang unik. Karena Amerika Serikat telah lama menjabat sebagai pelabuhan Ekonomi Global, pemerintah telah dengan andal menemukan pengambil untuk utangnya dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Itu telah menurunkan biaya hipotek, saldo kartu kredit dan pinjaman mobil. Dan itu telah memungkinkan konsumen Amerika untuk dihabiskan dengan pengabaian relatif.
Pada saat yang sama, orang asing yang membeli aset berdenominasi dolar mendorong nilai mata uang Amerika, membuat produk diimpor ke Amerika Serikat lebih murah dalam dolar.
Para kritikus telah lama berpendapat bahwa model ini tidak berkelanjutan dan destruktif. Aliran uang asing ke aset dolar telah memungkinkan orang Amerika untuk mendapatkan impor – anugerah bagi konsumen, pengecer, dan pemodal – sambil mengorbankan pekerjaan manufaktur dalam negeri. Perusahaan -perusahaan Cina telah mendapatkan dominasi di industri -industri utama, membuat orang Amerika bergantung pada musuh yang jauh untuk barang -barang vital seperti obat -obatan dasar.
“Peran dolar AS sebagai mata uang aman utama telah menjadikan Amerika sebagai kepala enabler distorsi ekonomi global,” tulis ekonom Michael Pettis minggu lalu dalam sebuah opini di Financial Times.
Tetapi para ekonom cenderung pandangan itu umumnya meresepkan proses penyesuaian bertahap, dengan pemerintah merangkul apa yang disebut kebijakan industri untuk mendorong pengembangan industri baru. Pemikiran ini menghidupkan kebijakan ekonomi administrasi Biden, yang mencakup beberapa tarif terhadap industri Tiongkok untuk melindungi perusahaan -perusahaan Amerika sementara mereka memperoleh waktu untuk mencapai momentum dalam industri seperti teknologi energi bersih.
Mendorong industri Amerika membutuhkan investasi, yang dengan sendirinya menuntut prediktabilitas. Trump telah memperingatkan perusahaan bahwa satu -satunya cara untuk menghindari tarifnya adalah mendirikan pabrik di Amerika Serikat, sementara mengangkat proteksionisme perdagangan ke tingkat yang tidak terlihat dalam lebih dari seabad.
Bahkan keputusan mendadak dari Gedung Putih untuk menjeda sebagian besar tarif pada semua mitra dagang kecuali Cina gagal melepaskan perasaan bahwa era baru sedang berlangsung – di mana Amerika Serikat harus dipandang sebagai aktor jahat yang potensial.
Bahwa Mr. Trump tidak tunduk pada kesopanan diplomatik hampir tidak baru. Kredo Make America Great Againnya berpusat pada gagasan bahwa, sebagai ekonomi terbesar di dunia, Amerika Serikat memiliki kekuatan untuk memaksakan kehendaknya.
Namun kemunduran di pasar obligasi membuktikan terkejut pada seberapa jauh prinsip ini telah diperpanjang. Trump telah putus dengan keyakinan delapan dekade dalam manfaat perdagangan global: pertumbuhan ekonomi, barang-barang konsumen dengan harga lebih murah dan berkurangnya risiko perang.
Bahwa keuntungan perdagangan telah tersebar secara tidak merata sekarang sama dengan disangkal di antara para ekonom. Kemarahan atas pengangguran di komunitas industri membantu membawa Trump ke kekuasaan, sambil mengubah politik perdagangan. Tetapi banyak ekonom mengatakan perang dagang kemungkinan akan lebih merusak kekayaan industri Amerika.
Tarif mengancam pekerjaan yang ada di pabrik -pabrik yang bergantung pada suku cadang impor untuk membuat produk mereka. Pungutan telah ditetapkan dengan tarif yang tampaknya dipetik secara acak, kata para ekonom.
“Apa yang sebenarnya tidak disukai pasar adalah matematika gila dari tarif,” kata Simon Johnson, seorang ekonom pemenang Nobel di Massachusetts Institute of Technology. “Sepertinya mereka tidak tahu apa yang mereka lakukan dan tidak peduli. Ini adalah tingkat kegilaan yang sama sekali baru.”
Konsekuensi langsung dari suku bunga yang lebih tinggi pada obligasi Amerika Serikat adalah peningkatan dalam apa yang harus dibayar oleh pemerintah federal untuk menjaga hutang saat ini. Itu memotong dana yang tersedia untuk tujuan lain, dari membangun sekolah hingga memelihara jembatan.
Efek yang lebih luas lebih sulit diprediksi, namun dapat bermetastasis menjadi resesi. Jika rumah tangga dipaksa untuk membayar lebih untuk hipotek dan tagihan kartu kredit, mereka mungkin akan membatasi pengeluaran, mengancam bisnis besar dan kecil. Perusahaan kemudian akan melupakan perekrutan dan berkembang.
Kekacauan di pasar obligasi sekaligus merupakan indikator bahwa investor melihat tanda -tanda skenario negatif ini sudah berlangsung, dan itu sendiri merupakan penyebab kesusahan di masa depan melalui tingkat pinjaman yang lebih tinggi.
Selama bertahun -tahun, pemegang obligasi Amerika asing telah berupaya melakukan diversifikasi ke gudang lain untuk tabungan. Namun, obligasi Dolar dan Pemerintah AS telah mempertahankan status mereka sebagai repositori utama.
Eropa dan mata uang umumnya, Euro, sekarang tampaknya ditingkatkan sebagai bagian dari ranah keuangan global yang masih tunduk pada pengawasan orang dewasa. Tetapi keengganan gigitan Jerman untuk mengeluarkan utang telah membatasi ketersediaan obligasi bagi investor yang mencari tempat lain untuk mempercayakan tabungan.
Itu sekarang dapat berubah, menyarankan Mr. Blyth, The Brown Economist. “Jika orang Eropa memutuskan untuk mengeluarkan 'ikatan kewarasan,' dunia mungkin melompat ke sana,” katanya.
Pemerintah Cina telah lama berusaha untuk mengangkat tempat mata uangnya, Renminbi. Tetapi investor asing hampir tidak memandang Cina sebagai paragon transparansi atau supremasi hukum, membatasi kegunaannya sebagai alternatif bagi Amerika Serikat.
Yang semuanya meninggalkan dunia di tempat yang membingungkan. Tempat kudus tua sepertinya tidak lagi aman. Namun tidak ada tempat lain yang terlihat segera mampu berdiri.
