Saat Trump memicu ketidakpastian, The Fed meminta bisnis di mana itu menyakitkan

Chris Bergen, yang menjalankan bisnis rumah kaca komersial di Minnesota utara, mendapati dirinya “berjalan di atas tali” kira -kira dua bulan memasuki masa jabatan kedua Presiden Trump. Ketidakpastian akut tentang bagaimana kebijakan perdagangan dan imigrasi pemerintah akan terungkap dan mempengaruhi ekonomi telah membuatnya jauh lebih berhati -hati tentang rencana ekspansi.

Sebagai salah satu produsen tanaman tempat tidur terbesar di negara itu, tanaman keras dan bunga -bunga lainnya, rumah kaca Bergen terpapar di banyak bidang.

Setiap Juni, truknya lebih dari enam juta pon lumut gambut dari Manitoba. Pemasok telah berhenti mengutip harga sampai mereka memiliki lebih banyak kejelasan tentang tarif. Pot-pot bunga plastik yang diimpor Bergen dari Cina juga bisa berakhir dengan biaya lebih banyak jika tarif tetap ada, memeras sudah “margin setipis,” katanya. Dia juga khawatir perlu menemukan pekerja jika Tuan Trump, sebagai bagian dari tindakan keras imigrasi, mengakhiri program yang menyediakan visa sementara bagi banyak pekerja pertanian perusahaan.

“Kami tidak meletakkan kaki kami di rem, tetapi kami melepas kaki kami dari gas,” kata Mr. Bergen, yang keluarganya telah menjalankan bisnis selama lebih dari seabad.

Perhatian itu adalah salah satu kekhawatiran terbesar bagi Federal Reserve, yang menghadapi momen ekonomi yang semakin menantang dengan sedikit preseden. Bank sentral berusaha untuk membaca lebih baik tentang perekonomian karena berdebat kapan – atau jika – ia dapat lagi menurunkan suku bunga dengan inflasi yang masih terlalu tinggi untuk disukai. Bisnis memperingatkan kedua harga yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang lebih lambat, efek yang belum muncul sepenuhnya dalam data ekonomi.

12 presiden regional di bank sentral selalu mengawasi bisnis di distrik mereka untuk memahami bagaimana kondisi ekonomi berkembang. Penjangkauan lokal itu telah mengambil signifikansi baru karena kisaran hasil yang mungkin telah melebar secara drastis.

“Kami selalu mendapatkan sinyal yang saling bertentangan dari ekonomi, dan ini membantu kami memilah sinyal dari kebisingan,” Neel Kashkari, presiden Fed Minneapolis, mengatakan tentang percakapannya dengan bisnis.

Selama kunjungan minggu lalu ke Danau Detroit, Minn., Mr. Kashkari mendengar dari Mr. Bergen dan pemilik bisnis lainnya dengan kekhawatiran serupa tentang inflasi yang tersisa, memperlambat pertumbuhan dan peningkatan suku bunga.

Lebih dari 1.600 mil jauhnya di Manchester, NH, Susan M. Collins, presiden Boston Fed, mendengar banyak ketakutan yang sama.

Melissa Florio, presiden Ambix Manufacturing, seorang produsen plastik, adalah salah satu pemimpin bisnis yang berbicara dengan Ms. Collins. Pelanggan telah mengurangi pesanan mereka dan biaya meningkat karena vendor Ms. Florio mempersiapkan tarif. Seorang pemasok baru-baru ini mengatakan kepadanya bahwa harga untuk satu mineral dari Cina yang digunakan untuk membuat produk penahan api naik 354 persen.

Ms. Florio sejak itu menjadi khawatir tentang resesi. “Setiap hari adalah yo-yo naik-turun,” katanya.

Apa yang dicoba oleh The Fed adalah sejauh mana kebijakan Trump akan menyalakan kembali masalah inflasi bahwa bank sentral dekat dengan penaklukan tahun lalu. Ia juga tidak tahu apakah akan ada kemunduran yang signifikan dalam permintaan konsumen yang akhirnya menyeret pertumbuhan ekonomi. Kombinasi itu akan menjadi yang berduri bagi bank sentral, menempatkan tujuannya untuk mencapai harga yang stabil dan pengangguran yang rendah berselisih.

The Fed, yang mulai memotong suku bunga tahun lalu ketika inflasi mendingin, telah menunda gerakan tambahan untuk saat ini. Jika restart pemotongan sebelum yakin bahwa tekanan harga tidak menyala lagi, inflasi bisa tetap tinggi. Jika menunggu terlalu lama untuk dipotong, itu bisa menyebabkan kerusakan ekonomi yang tidak perlu.

“Saya benar -benar mengerti bahwa orang -orang akan sangat menyukai kejelasan yang lebih besar, terutama karena begitu banyak hal lain yang tidak pasti,” kata Ms. Collins. “Bukankah lebih baik jika kita bisa sangat jelas dengan peta jalan yang bagus? Bukan itu cara kerja kebijakan moneter.”

Data 'keras' vs. 'lunak'

Sejak pandemi, bertaruh melawan ketahanan ekonomi AS telah menjadi taruhan yang kalah. Tahun demi tahun, telah menentang perkiraan hari kiamat bahwa resesi tidak dapat dihindari – peringatan yang mencapai puncak demam pada tahun 2022 pada puncak guncangan inflasi yang mendorong Fed untuk menaikkan suku bunga dengan kecepatan tercepat dalam beberapa dekade.

Perhatian itu telah muncul kembali karena kebijakan Trump dan cara yang serampangan di mana ia telah meluncurkan tarif dan rencana ekonomi lainnya.

Melihat apa yang oleh para pembuat kebijakan disebut data “keras”, yang biasanya mengacu pada indikator berbasis kuantitatif seperti pertumbuhan dan pekerjaan, ekonomi masih tampaknya berada pada pijakan yang solid.

Konsumen sudah mulai menarik kembali pengeluaranyang menyumbang lebih dari dua pertiga dari kegiatan ekonomi, dan menabung lebih banyak. Tetapi PHK tetap rendah historis, seperti halnya tingkat pengangguran, sebesar 4,1 persen.

Data “lunak”, seperti langkah-langkah berbasis survei yang melacak kepercayaan dan sentimen konsumen secara lebih luas, menunjuk ke malapetaka dan kesuraman. Orang Amerika bersiap tidak hanya untuk pertumbuhan yang lebih lambat dan pengangguran yang lebih tinggi tetapi juga untuk kenaikan harga. Survei ini cenderung menjadi panduan yang buruk untuk kegiatan ekonomi yang sebenarnya, tetapi besarnya pergeseran sentimen telah meningkatkan lonceng alarm.

“Jika ada perubahan dramatis menjadi lebih baik atau lebih buruk, saya pikir itu layak untuk diperhatikan,” kata Mr. Kashkari.

Pada satu acara, ditagih sebagai bagian dari seri “Fed Listens” bank sentral, Mr. Kashkari membentangkan kerumunan lebih dari 200 tentang pandangan mereka. Sekitar 40 persen memiliki pandangan pesimistis “agak” atau “sangat” tentang perekonomian, dengan hampir 20 persen “netral” pada lintasan. Lebih dari 70 persen harga yang diharapkan untuk meningkatkan “beberapa” atau “banyak” pada tahun 2025.

'Ini terlalu kacau'

Sudah, ada tanda -tanda bahwa bisnis telah menghambat, menunda investasi yang direncanakan dan menempatkan perekrutan di atas es sampai mereka memiliki perasaan yang lebih baik tentang apa yang diharapkan dari pemerintahan Trump.

Dynamic Homes, sebuah perusahaan konstruksi rumah modular di danau Detroit yang mengandalkan kayu Kanada, terperangkap dalam limbo ini. Jika Tuan Trump menindaklanjuti ancaman tarifnya, itu akan menambah angin sakal keuangan lainnya. Sejak Covid, biaya konstruksi perusahaan telah naik sekitar 30 persen, dan biaya asuransi telah melonjak di samping suku bunga.

Sekitar 20 persen dari operasi perusahaan $ 25 juta juga berasal dari kontrak pemerintah federal. Pemotongan tajam oleh Departemen Efisiensi Pemerintah Elon Musk telah menyebabkan “keadaan kelumpuhan,” kata Paul Okeson, kepala eksekutif rumah dinamis.

Dia sedang memikirkan rencana rak untuk meningkatkan bagian-bagian pabrik perusahaan seluas 110.000 kaki persegi, yang akan menelan biaya sebanyak $ 1 juta. Dia juga menskalakan rencana untuk membeli semitrailer baru untuk mengangkut rumah di seluruh wilayah. Masing -masing akan mengembalikan perusahaan sekitar $ 200.000.

“Ini banyak modal dengan banyak ketidakpastian saat ini,” kata Mr. Okeson. “Kami sudah berada di pasar yang halus, jadi tidak perlu banyak untuk benar -benar membuangnya.”

Casey Mittag, manajer umum di Foltz Trucking, juga menghadapi pilihan sulit. Detroit Lakes Company memiliki armada 120 truk yang mengangkut biji -bijian untuk penyulingan, makanan hewan peliharaan dan staples konsumen di seluruh Midwest dan Kanada. Mencoba untuk maju dari risiko pungutan Mr. Trump yang mengikat dana yang dibutuhkan. Mr. Mittag sedang memikirkan tentang perpanjangan jaminan pada peralatan yang ada untuk menghindari harus melakukan pembelian baru.

Velcro juga mulai bermain bagaimana merespons jika tarif menggigit. Sementara perusahaan memiliki pipa proyek baru dalam karya-karya tersebut, ia juga mempertimbangkan untuk membawa beberapa operasinya yang berbasis di Meksiko kembali ke Amerika Serikat, kepala eksekutifnya, Gabriella Parisse, mengatakan.

Untuk Ms. Florio di Ambix, taruhannya terlalu tinggi untuk berkomitmen pada biaya besar tanpa kejelasan tentang ke mana arah ekonomi.

“Anda tidak ingin membuat langkah bodoh dan kemudian menyesalinya, jadi yang terbaik adalah menahan diri dan merasakan sedikit rasa sakit dan menjepit titik, kemudian mengambil lompatan dan harus memberhentikan orang atau tidak melakukan pembayaran pada peralatan,” katanya. “Kami tidak membuat gerakan apa pun sekarang. Itu terlalu kacau.”

Kejutan stagflasi?

Pendekatan bank sentral terhadap situasi saat ini mungkin terlihat berbeda jika tekanan harga tidak masih berlama -lama.

Pada tahun 2019, selama perang perdagangan pertama Trump, The Fed menanggapi tanda -tanda bahwa ekonomi kehilangan uap. Inflasi yang tenang memberikan fleksibilitas untuk menurunkan tingkat, memperpanjang ekspansi yang sudah lama secara historis.

Buku pedoman itu masih bisa berlaku jika tarif tidak mengarah pada harga yang lebih tinggi secara berkelanjutan. Jerome H. Powell, kursi Fed, telah menyarankan bahwa itu adalah kasus dasar bank sentral, membenarkan mengapa sebagian besar pejabat Fed bulan lalu terus memproyeksikan pemotongan setengah poin persentase poin tahun ini. Mereka melakukannya ketika mereka mengangkat perkiraan untuk inflasi dan menurunkannya untuk pertumbuhan.

Tetapi berbagai respons dari para pejabat dan tingkat ketidakpastian yang sangat besar yang mendukung mereka menggarisbawahi betapa gentingnya perkiraan itu.

Tn. Kashkari adalah salah satu pejabat yang menulis dalam dua pemotongan seperempat poin tahun ini mengingat pandangannya bahwa kekhawatiran pertumbuhan dan “kejutan untuk kepercayaan diri” akan menaungi setiap dorongan sementara dalam inflasi karena tarif. Namun, ia mengakui risiko terhadap pandangan itu.

“Jika inflasi hanya bergerak ke samping, saya akan berada di kamp kita hanya duduk di sini selama diperlukan sampai kita mendapatkan inflasi kembali,” katanya.

Ms. Collins, yang akan memberikan suara pada kebijakan moneter tahun ini, menggemakan sikap itu. Dia bersiap untuk pertumbuhan yang lebih lambat dan retret yang lebih lambat dalam inflasi karena tarif. Itu mungkin berarti The Fed ditahan lebih lama dari yang dia pikirkan pada bulan Desember. Sementara ada risiko “spiral yang terpenuhi dengan sendirinya dalam arah yang menantang,” Ms. Collins tidak berpikir episode stagflasi-kombinasi yang ditakuti dari inflasi tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang stagnan-sedang dalam pembuatan.

Yang lain jauh lebih tidak pasti. Macropolicy Perspectives, sebuah perusahaan riset, menyurvei 115 ekonom, manajer portofolio dan ahli lainnya bulan lalu tentang pandangan mereka. Sebagian besar menguatkan efek gabungan dari kebijakan Mr. Trump menjadi “guncangan pasokan stagflasi,” yang menghasilkan hit 0,6 persen poin untuk pertumbuhan dan kenaikan setengah poin dalam tingkat pengangguran menjadi 4,6 persen dibandingkan tahun berikutnya.

Responden juga mengharapkan inflasi, yang diukur dengan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi, naik 0,5 poin persentase selama periode itu. Pada Februari, ia mencapai 2,5 persen. Bahkan ketika peluang resesi ditandai hingga 30 persen, sebagian besar mengira Fed akan dibatasi dalam responsnya, meramalkan hanya satu perempat pemotongan dalam 12 bulan ke depan.

Sangat penting untuk berapa banyak kelonggaran yang harus ditanggapi oleh Fed untuk menanggapi pertumbuhan yang lesu adalah bagaimana ekspektasi inflasi berkembang. Sejauh ini, ekspektasi melonjak telah diisolasi pada beberapa langkah berbasis survei, salah satunya Mr. Powell baru-baru ini disebut “outlier.”

Tetapi bagi Loretta Mester, yang pensiun sebagai presiden Fed Cleveland pada bulan Juni, kenaikan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi karena pandangan telah splinter telah cukup signifikan untuk menjamin kekhawatiran.

“Secara internal mereka harus duduk dan memperhatikan hal itu meskipun di depan umum mereka mencoba mengecilkannya,” katanya. “Kamu melihat langkah -langkah itu dan kamu harus berkata, 'Wow, ini mungkin tidak sebaik yang berlabuh seperti yang kita inginkan.'”

Jika ini berlanjut karena pertumbuhan melambat, The Fed akan menghadapi keputusan kebijakan yang sangat sulit karena beratnya apakah akan lebih fokus pada mengekang inflasi atau melindungi pasar tenaga kerja. Tanda -tanda material yang tidak ada bahwa pasar tenaga kerja secara signifikan memburuk, Ms. Mester mendukung bank sentral tetap bertahan cukup lama, pastikan tentang cengkeramannya pada inflasi.

“Mereka harus berpikir sekarang tentang bagaimana mereka akan menyeimbangkan risiko itu,” katanya.