Ketika inflasi terlalu tinggi dan ekonomi tangguh setelah pandemi, keputusan Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga dengan tajam yang dimulai pada tahun 2022 tampak seperti no-brainer. Hal yang sama berlaku lebih dari dua tahun kemudian ketika inflasi telah jatuh tajam dari puncaknya baru -baru ini dan pasar tenaga kerja mulai mendingin. Itu membuka jalan bagi bank sentral untuk menurunkan biaya pinjaman dengan poin persentase pada tahun 2024.
Apa yang membuat keputusan itu relatif mudah adalah fakta bahwa tujuan Fed untuk mencapai inflasi yang rendah dan stabil dan pasar tenaga kerja yang sehat tidak saling bertentangan. Pejabat tidak harus memilih antara melindungi ekonomi dengan menurunkan suku bunga dan mencegah kenaikan harga dengan menjaga suku bunga tinggi atau menaikkannya lebih jauh.
Ekonom khawatir itu bisa segera berubah. Agenda ekonomi Presiden Trump tentang tarif, pemotongan belanja dan deportasi massal berisiko memicu inflasi sementara secara simultan pertumbuhan, kombinasi yang tidak diinginkan yang dapat menyebabkan pertukaran yang jauh lebih sulit bagi The Fed.
“Kami mencapai titik keputusan yang lebih sulit untuk The Fed,” kata Nela Richardson, kepala ekonom di ADP, perusahaan pemrosesan penggajian.
Jerome H. Powell, Ketua Fed, menunjukkan sedikit kekhawatiran tentang dilema ini pada hari Rabu setelah keputusan Fed untuk menjaga suku bunga tidak berubah untuk pertemuan kedua berturut-turut sehubungan dengan prospek ekonomi yang sangat “tidak pasti”.
Mr. Powell memperingatkan bahwa “kemajuan lebih lanjut mungkin tertunda” untuk mendapatkan inflasi kembali ke target 2 persen bank sentral karena tarif. Kombinasi dari meningkatnya inflasi dan pertumbuhan yang lebih lemah akan menjadi “situasi yang sangat menantang bagi bank sentral mana pun,” katanya, tetapi itu bukan salah satu yang saat ini Fed menemukan dirinya sendiri.
“Sama sekali bukan di mana ekonomi berada,” kata Mr. Powell selama konferensi pers. “Ini juga bukan di mana ramalan itu.”
Amerika Serikat tidak mungkin menemukan dirinya dalam periode stagflasi penuh, di mana inflasi melonjak, kontrak pertumbuhan dan lonjakan pengangguran. Tetapi para ekonom belum siap untuk mengabaikan kemungkinan bahwa ketegangan nyata antara tujuan Fed dapat muncul dalam beberapa bulan mendatang mengingat sejauh mana rencana Trump.
“Ada risiko bahwa ada kepercayaan diri yang salah tempat di sekitar inflasi,” kata Michael Gapen, kepala ekonom AS di Morgan Stanley. Mr. Powell tampil sebagai “sangat puas diri,” tambahnya.
Selama konferensi pers, kursi itu tampak tidak terputus dengan melonjaknya ekspektasi inflasi yang ditangkap dalam survei baru -baru ini oleh University of Michigan, yang menunjukkan para peserta memburuk dengan tajam pada prospek.
Dia juga membangkitkan gagasan bahwa guncangan inflasi yang disebabkan oleh masalah yang berhubungan dengan penawaran seperti tarif memang bisa “sementara.”
Tarif, yang merupakan pajak atas impor, diharapkan menaikkan biaya bagi konsumen. Pertanyaannya adalah apakah kenaikan itu akan dimasukkan ke dalam inflasi yang lebih tinggi secara terus -menerus.
Kata “sementara” memperoleh ketenaran setelah The Fed dan peramal lainnya menggunakannya untuk awalnya menggambarkan tekanan harga yang muncul setelah pandemi. Mereka akhirnya menjadi jauh lebih merusak, yang menyebabkan kejutan inflasi terburuk dalam beberapa dekade.
Proyeksi baru yang dirilis oleh The Fed pada hari Rabu tampaknya menyarankan para pejabat siap untuk melihat, atau tidak bereaksi terhadap, tekanan harga yang diinduksi tarif, yang mereka lihat mengangkat ukuran inflasi pilihan mereka-setelah harga makanan dan energi dilucuti-menjadi 2,8 persen pada akhir tahun. Itu akan menandakan percepatan dari kecepatan 2,6 persen Januari. Pada akhir 2026, mereka berharap akan kembali ke 2,2 persen.
Pejabat secara bersamaan menandai perkiraan mereka untuk pertumbuhan menjadi 1,7 persen dari 2,1 persen pada bulan Desember sambil meningkatkannya untuk pengangguran menjadi 4,4 persen, latar belakang yang pada dasarnya mereka harapkan tetap di tempat hingga 2027.
Terlepas dari pergeseran ini, sebagian besar pembuat kebijakan terjebak dengan perkiraan sebelumnya untuk pengurangan setengah poin persentase dalam tingkat tahun ini, atau dua pemotongan lagi. Dua lainnya diharapkan pada tahun 2026. Investor menafsirkan ini sebagai pendekatan yang sangat dovish, memicu rapat umum di pasar stok dan obligasi pemerintah.
Namun, memberikan beberapa ekonom jeda adalah ketidakpastian yang signifikan yang melekat tidak hanya dalam perkiraan pejabat itu sendiri, tetapi juga dalam cara Mr. Powell berbicara tentang pandangan tersebut.
Pembuat kebijakan yang ditulis dalam tingkat ketidakpastian yang jauh lebih tinggi daripada yang mereka lakukan pada bulan Desember dan secara luas melihat risiko yang lebih besar terhadap perkiraan mereka untuk inflasi, pertumbuhan dan pengangguran, proyeksi mereka menunjukkan. Meningkatnya ketidakpastian juga berhasil masuk ke dalam pernyataan kebijakan yang diperbarui Fed, dan pada satu titik selama konferensi pers, Mr. Powell mencirikannya sebagai “sangat tinggi.”
Pada satu titik ketika ditanya tentang perkiraan tarif pejabat, dia menyindir: “Apa yang akan Anda tulis? Sangat sulit untuk mengetahui bagaimana ini akan berhasil.”
Ketidakpastian itu telah menimbulkan pertanyaan tentang berapa banyak stok yang harus dimasukkan ke dalam skenario yang lebih jinak pasar keuangan tampaknya menyematkan harapan mereka.
Tim Mahedy, yang sebelumnya bekerja di San Francisco Fed dan sekarang menjadi kepala ekonom di Access/Macro, sebuah perusahaan riset, mengatakan pengalaman Bank Sentral yang terbaru “disengat” oleh inflasi dan fakta bahwa mereka belum sepenuhnya dikalahkan berarti standar bagi para pejabat untuk menanggapi kelemahan ekonomi lebih tinggi daripada yang akan menjadi kasusnya.
“Mereka akan menjadi sedikit lebih toleran terhadap kelemahan pertumbuhan relatif terhadap peningkatan inflasi,” tambah Peter Hooper, yang bekerja di Fed selama hampir 30 tahun dan sekarang wakil ketua penelitian di Deutsche Bank. “Mereka menyadari bahwa jika mereka membiarkan inflasi melarikan diri, itu akan memperburuk dampak pertumbuhan di jalan dan lebih lanjut membatasi kemampuan mereka untuk mengimbangi.”
