Hanya beberapa hari setelah Presiden Trump memenangkan pemilihan 2024, Jerome H. Powell, ketua Federal Reserve, menghindari pertanyaan tentang bagaimana bank sentral akan bergulat dengan kombinasi beracun dari inflasi tinggi, stagnasi pertumbuhan dan meningkatnya pengangguran.
“Seluruh rencana tidak memiliki stagflasi,” kata Mr. Powell kepada wartawan. “Mengetuk kayu, kami sudah sejauh ini tanpa melihat melemahnya di pasar tenaga kerja.”
Dua bulan kemudian, pengumuman tarif agresif Trump, pemotongan tebang-dan-bakar kepada pemerintah federal dan kegilaan yang dihasilkan di pasar keuangan telah menempatkan The Fed di tempat yang sangat tidak nyaman.
Stagflasi langsung tetap menjadi prospek yang jauh: fondasi ekonomi AS masih solid, dan akan sangat mengejutkan untuk hancur. Tapi apa yang dulu tampak sebagai pendaratan lembut bersejarah – dengan kontrol fed merebut inflasi yang cepat sambil menjaga ekonomi tetap utuh – terlihat semakin rentan.
Ketika Fed menyelesaikan pertemuan kebijakannya pada hari Rabu, secara luas diperkirakan akan menahan suku bunga stabil di 4,25 hingga 4,5 persen. Mr. Powell baru -baru ini meremehkan perlunya perubahan yang segera terjadi pada biaya pinjaman, dengan mengatakan bank sentral fokus pada “memisahkan sinyal dari kebisingan” ketika datang ke kebijakan administrasi Trump. Dengan ekonomi di tempat yang baik, katanya, The Fed “diposisikan dengan baik untuk menunggu kejelasan yang lebih besar.”
Tetapi jika ekonomi mulai retak dan tekanan inflasi tumbuh – situasi yang semakin ditakuti konsumen – keputusan kebijakan Fed akan mengambil tingkat kesulitan yang sama sekali baru. Risiko yang menempatkan bank sentral lebih tepat di rambut silang Tuan Trump.
“The Fed tentu memiliki dilema,” kata Mahmood Pradhan, kepala makro global di Amundi Investment Institute, seorang manajer aset. “The Fed tidak memiliki kendali atas latar belakang ini, tidak ada kendali atas ketidakpastian kebijakan dan tidak ada kontrol volatilitas diskusi ini tentang tarif. Ini adalah tangan yang sangat sulit yang telah mereka tangani. “
Pejabat di bank sentral telah menjadi cekatan dalam menghindari pertanyaan tentang Trump dan kebijakannya. Tetapi kesibukan tindakan yang dilakukan oleh administrasi Trump hanya dalam dua bulan pertama masa jabatan keduanya telah membuatnya lebih sulit untuk dilakukan.
Volume semata -mata dari ancaman tarif saja telah meledak kisaran hasil yang mungkin untuk ekonomi. Itu telah mengguncang bahkan para ekonom yang paling optimis tentang pandangan tersebut. Mereka juga harus bersaing dengan pemotongan pengeluaran curam yang dilakukan oleh Elon Musk dan Departemen Efisiensi Pemerintah dan prospek bahwa jutaan imigran dapat dideportasi.
Keengganan Trump untuk mengesampingkan resesi, dan perubahan nada baru -baru ini dari penasihat utamanya tentang jumlah rasa sakit yang mungkin diperlukan untuk mencapai ledakan ekonomi yang dijanjikan, telah memperkuat kekhawatiran tentang seberapa jauh pemerintah akan pergi untuk mendorong agendanya. Ketakutan itu diperburuk minggu lalu ketika Trump menolak tanda -tanda peringatan, pasar keuangan yang mengerikan.
Ada bukti bahwa ketidakpastian di sekitar tarif sudah mulai menggigit. Sentimen konsumen jatuh pada bulan Maret untuk bulan ketiga berturut -turut, menurut survei pendahuluan yang dilakukan oleh University of Michigan dan dirilis pada hari Jumat.
Tarif Talk telah meroket pada panggilan pendapatan perusahaan, Menurut Factsetdengan kepala eksekutif semakin memperingatkan tentang merosot permintaan dan kenaikan harga. Optimisme tentang pasar tenaga kerja juga memudar, dengan semakin banyaknya konsumen Disurvei oleh Federal Reserve Bank of New York Sekarang mengharapkan pengangguran yang lebih tinggi dan situasi keuangan yang lebih buruk di tahun mendatang.
“Konsumsi, yang telah menjadi pendorong utama ekonomi AS selama beberapa tahun terakhir, tidak akan lagi memberikan dorongan sebanyak mungkin,” kata Marc Giannoni, seorang kepala ekonom AS di Barclays, yang sebelumnya bekerja di bank regional Fed di Dallas dan New York.
Pekan lalu, tim Mr. Giannoni menurunkan perkiraan pertumbuhannya untuk ekonomi Amerika Serikat dengan poin persentase penuh, menjadi 0,7 persen pada basis kuartal keempat keempat-ke-empat. Ekonom di JPMorgan dan Goldman Sachs juga memindahkan perkiraan mereka ke arah yang sama, mengutip tarif dan harapan bahwa peningkatan kebijakan perdagangan akan menghalangi investasi dan perekrutan.
Salah satu tanda yang mengganggu adalah bahwa mereka melakukannya sambil juga meningkatkan perkiraan mereka untuk inflasi. Perusahaan menguatkan harga yang lebih tinggi dari tarif Tuan Trump, yang akan menaikkan biaya untuk barang impor. Banyak yang telah memperingatkan bahwa mereka cenderung meneruskan peningkatan itu kepada konsumen.
Tom Madrecki dari Consumer Brands Association mengatakan perusahaan makanan besar yang diwakili oleh kelompok dagangnya, seperti PepsiCo, General Mills dan Conagra Brands, bisa terluka jika produk yang mereka gunakan yang tidak mudah bersumber di dalam negeri dipukul dengan tarif.
“Tidak ada kemenangan dalam situasi ini,” katanya. “Tidak ada cara bagi harga bahan makanan untuk tidak meningkat, namun pada saat yang sama, konsumen dengan jelas telah mencapai titik puncaknya.”
Kelompok ini baru -baru ini menulis kepada Tn. Trump yang meminta pengecualian tarif pada produk -produk seperti kopi, kakao dan gandum, yang terutama bersumber di luar negeri.
Mr Madrecki mengatakan pengecualian akan memungkinkan perusahaan untuk menghindari harus “makan biaya, yang tidak akan melakukan apa pun dalam hal meningkatkan pekerjaan atau terus dapat berinvestasi di fasilitas baru.”
Orang Amerika sudah mulai mengharapkan harga yang lebih tinggi. Ekspektasi inflasi telah meningkat tajam-baik untuk tahun mendatang maupun untuk cakrawala lima tahun yang lebih lama. Beberapa ekonom meremehkan berapa banyak sinyal yang harus diperoleh dari langkah -langkah itu, sebagian karena sifat yang semakin partisan dari beberapa tanggapan. Langkah-langkah berbasis pasar juga tetap stabil bahkan ketika yang berbasis survei telah bergeser.
Tetapi kisaran respons yang melebar tentang di mana inflasi menuju dirinya menjadi perhatian bagi orang lain.
“Ada ketidaksepakatan yang sangat besar tentang apa inflasi itu, dan apa artinya ini dalam praktiknya adalah bahwa ekspektasi inflasi tidak berlabuh,” kata Yuriy Gorodnichenko, seorang ekonom di University of California, Berkeley. “Sangat mudah untuk mengubah keyakinan orang dari satu nomor ke nomor lainnya, karena semua orang sangat tidak pasti dan sangat bingung.”
Bagaimana ekspektasi inflasi berkembang akan sangat penting untuk bagaimana Fed menguraikan jalur kebijakannya. Bank sentral secara historis berpendapat bahwa mereka dapat menghindari menanggapi inflasi yang diinduksi tarif karena tekanan harga tersebut cenderung bersifat sementara. The Fed menanggapi kekhawatiran pertumbuhan yang muncul selama perang perdagangan global terakhir dalam pemerintahan pertama Trump dengan menurunkan suku bunga pada tahun 2019.
Tetapi Bank Sentral berisiko lebih keras dalam responsnya terhadap ekonomi yang melemah karena inflasi masih menempel di atas target 2 persennya. Powell mengatakan bulan ini bahwa pendekatan The Fed untuk menavigasi tarif pada akhirnya akan tergantung pada “apa yang terjadi dengan ekspektasi inflasi jangka panjang dan seberapa persisten efek inflasi,” menunjukkan bahwa fokus bank sentral tetap pada tekanan harga.
Jon Faust, yang merupakan penasihat senior untuk Mr. Powell baru -baru ini tahun lalu, mengatakan: “Satu hal yang tidak dapat diterima adalah ekspektasi inflasi yang meningkat dan inflasi meningkat dengan itu, karena itu secara tepat dipandang sebagai yang terburuk dari semua hasil yang pada akhirnya Anda tidak dapat membiarkan terjadi.”
Komplikasi tambahan adalah kegemaran Trump untuk menguji kemerdekaan politik Fed. Sementara presiden sejauh ini menahan diri dari berkomentar sesering yang dia lakukan selama masa jabatan pertamanya tentang Mr. Powell dan keputusan kebijakan Fed, dia telah berusaha untuk lebih serius melanggar batas lembaga melalui perintah eksekutif.
“Presiden Trump tampaknya kurang dibatasi oleh konvensi daripada dia yang terakhir kali,” kata Mr Faust, yang sekarang berada di Pusat Ekonomi Keuangan di Universitas Johns Hopkins. “Sepertinya situasi ekonomi dapat dengan mudah menjadi lebih penuh dalam hal ekonomi yang melambat dan berpotensi meningkatkan peningkatan inflasi. Itu adalah resep yang sangat mungkin mengarah pada konfrontasi serius antara The Fed dan Administrasi. “
