Hati -hati dengan suku bunga.
Bukan tarif jangka pendek yang dikendalikan oleh Federal Reserve. Kecuali krisis keuangan yang tidak terduga, mereka tidak ke mana -mana, terutama tidak setelah lompatan inflasi yang dilaporkan oleh pemerintah pada hari Rabu.
Sebaliknya, perhatikan hasil Treasury 10 tahun, yang telah memantul sejak pemilihan dari sekitar 4,8 menjadi 4,2 persen. Itu bukan level yang tidak masuk akal selama sekitar abad terakhir.
Tapi itu jauh lebih tinggi dari rata -rata 2,9 persen dari 20 tahun terakhir, menurut data FactSet. Pada kisaran atasnya, hasil 10 tahun itu mungkin cukup tinggi untuk mengurangi antusiasme banyak pengusaha dan investor saham dan untuk menahan pasar saham dan ekonomi.
Itu masalah bagi administrasi Trump. Jadi Menteri Keuangan yang baru, Scott Bessent, telah langsung menyatakan apa yang menjadi kenyataan yang semakin jelas. “Presiden menginginkan tarif yang lebih rendah,” kata Bessent dalam sebuah wawancara dengan Bisnis rubah. “Dia dan saya fokus pada perbendaharaan 10 tahun.”
Treasuries adalah inti yang aman dan stabil dari banyak portofolio investasi. Mereka mempengaruhi hipotek, kartu kredit, utang perusahaan dan nilai tukar untuk dolar. Mereka juga standar di mana ikatan komersial, kota, dan berdaulat di seluruh dunia dihargai.
Apa yang menggerakkan tingkat perbendaharaan itu sekarang adalah penilaian pedagang obligasi terhadap ekonomi-termasuk kebijakan On-Lagi Administrasi Trump, off-again tentang tarif, serta tindakannya pada imigrasi, pajak, pengeluaran, dan banyak lagi.
Bessent, dan Presiden Trump, ingin tarif itu jauh lebih rendah, dan mereka berusaha Bicara mereka turun. Tetapi banyak kebijakan presiden memiliki efek sebaliknya.
Presiden membutuhkan pasar obligasi di pihaknya. Jika tidak menyetujui kebijakannya, tarif akan naik dan ekonomi – bersama dengan nasib administrasi Trump – pasti akan menderita.
Treasury, bukan tarif Fed
Bessent mungkin berfokus pada tarif perbendaharaan, atau imbal hasil, sebagian untuk meringankan tekanan pada Federal Reserve, yang sering diminum Presiden Trump dalam masa jabatan pertamanya dan pada jejak kampanye.
Kemandirian The Fed adalah sakral di antara sebagian besar ekonom dan banyak investor. Selama kampanye, Tuan Trump berulang kali dipanggil The Fed to Lower Tarif. Namun setiap ancaman terhadap kemampuan The Fed untuk beroperasi secara bebas dapat memanik pasar, yang, jelas, bukanlah yang diinginkan Mr. Trump.
Sebaliknya, ketika pasar kuat, ia sering mengutip mereka sebagai barometer popularitasnya. Pada 2017, ia membual tentang kinerja pasar saham rata -rata setiap 35 jam, Politico dihitung.
Tak lama setelah pemilihan November, saya menulis bahwa Pasar mungkin menahan beberapa tindakan Mr. Trump. Tapi saya tidak akan terlalu jauh dengan ini sekarang. Beberapa departemen atau tradisi pemerintah tampaknya terlarang bagi perubahan agresif administrasi dalam kebijakan atau pengurangan tenaga kerja, didalangi oleh sahabat karib Mr. Trump, miliarder penyangotan, Elon Musk. Lihat saja tabulasi Times's Running dari tindakan yang diambil sejak 21 Januari. Ini memusingkan.
Namun, sejauh ini, setidaknya, administrasi telah sangat berhati -hati ketika datang ke The Fed. Itu tidak berarti Presiden Trump sepenuhnya membatasi dirinya: dia terus melanjutkan mengejek The Fed, mengatakan dalam posting media sosial bahwa ia telah “gagal menghentikan masalah yang mereka ciptakan dengan inflasi” dan telah menyia -nyiakan waktunya untuk masalah -masalah seperti “Dei, ideologi gender, energi 'hijau', dan perubahan iklim palsu.”
Meskipun demikian, Bessent mengatakan secara khusus bahwa Tuan Trump “tidak menyerukan agar Fed ke tarif yang lebih rendah.” Sebaliknya, Menteri Keuangan mengatakan, “Jika kita menderegulasi ekonomi, jika kita menyelesaikan tagihan pajak ini, jika kita mendapatkan energi, maka tarif akan mengurus diri mereka sendiri dan dolar akan mengurus dirinya sendiri.” Presiden tidak membantahnya. Sejauh ini, mencoba mengendalikan The Fed adalah garis yang belum dilintasi oleh Trump. Pasar obligasi adalah masalah lain.
Tarif jangka panjang
Tarif Treasury biasanya belum menjadi berita utama yang sering dikhususkan untuk Federal Reserve.
The Fed lebih mudah dijelaskan. Saat menaikkan atau menurunkan tarif jangka pendek, jelas itu seseorang mengambil tindakan dan menyebabkan perubahan yang terukur.
Pada kenyataannya, ketika kami melaporkan bahwa The Fed sedang memotong atau menaikkan suku bunga, kami bermaksud bahwa ia menggeser tingkat kebijakan utamanya, Dana Federal kecepatan. Itulah yang dibebankan oleh bank satu sama lain untuk meminjam dan meminjamkan uang dalam semalam. Ini penting sebagai sinyal – lampu merah atau hijau untuk pedagang saham – dan “Ini memengaruhi suku bunga lainnya seperti tarif utama, yang merupakan tarif bank menagih pelanggan mereka dengan peringkat kredit yang lebih tinggi,” menurut Federal Reserve Bank of St. Louis. “Selain itu, tingkat dana federal secara tidak langsung mempengaruhi suku bunga jangka panjang.”
Apa yang menyebabkan pergeseran dalam tingkat jangka panjang jauh lebih sulit untuk ditentukan karena ditetapkan oleh kekuatan amorf: pasar, dengan perbendaharaan pada intinya. Hari ke hari, Anda tidak akan mendengar banyak tentang itu kecuali Anda sudah menjadi Bond Maven.
Bagaimana harga yang ditetapkan pasar? Penawaran dan permintaan, preferensi pembeli dan penjual, aturan perdagangan – buku teks mengatakan ini dan faktor -faktor lain menentukan harga pasar. Itu benar untuk hal -hal nyata seperti susu, telur, bensin, rumah atau mobil. Harga Departemen Keuangan – dan yang dari obligasi lain, yang menggunakan Treasury sebagai referensi – lebih rumit. Mereka termasuk perkiraan masa depan suku bunga, inflasi dan niat Fed.
The Fed menetapkan tarif semalam, yang terlibat secara tidak langsung dalam tingkat obligasi karena alasan sederhana. Tingkat bunga untuk perbendaharaan 10 tahun mencerminkan asumsi tentang banyak, beberapa hari tingkat semalam, dirantai bersama sampai mereka menjangkau kehidupan obligasi apa pun yang Anda beli. Inflasi penting karena ketika naik lebih cepat dari yang diantisipasi, itu akan mengurangi nilai nyata dari aliran pendapatan yang Anda terima dari obligasi standar.
Itu terjadi pada tahun 2022. Inflasi melonjak dan begitu pula menghasilkan, sementara harga obligasi, yang bergerak ke arah yang berlawanan, jatuh – menciptakan kerugian untuk dana obligasi dan untuk obligasi individu yang dijual dalam kondisi tersebut.
Itulah sebabnya peningkatan inflasi pada bulan Januari, hingga tingkat tahunan 3 persen untuk indeks harga konsumen dari 2,9 persen bulan sebelumnya, segera mendorong hasil Treasury 10 tahun, yang mendekati 4,5 persen. Kebijakan administrasi Trump juga membebani harga obligasi dan hasil.
Bessent telah menunjukkan bahwa harga minyak merupakan bahan utama dalam inflasi dan, oleh karena itu, hasil obligasi. Tetapi apakah Mr. Trump akan dapat menurunkan harga minyak dengan mendorong pengeboran – sambil menghilangkan subsidi dan peraturan yang mendorong pengembangan alternatif energi – terbuka untuk dipertanyakan.
Beberapa kebijakan Trump dijual sebagai promotor pertumbuhan ekonomi – seperti peraturan pemotongan dan tarif pajak – dapat memiliki efek itu. Tetapi yang lain, seperti mengurangi ukuran angkatan kerja – yang dideportasi terhadap imigran tidak berdokumen dan pembatasan kedatangan imigran baru – dapat memperlambat pertumbuhan dan meningkatkan inflasi.
Begitu juga tarif Bahwa dia telah mengancam, menunda dan, dalam beberapa kasus, sudah memaksakan. Harapan untuk inflasi di masa depan melonjak dalam survei bulanan University of Michigan pada bulan Januari. Joanne Hsu, direktur survei, mengatakan bahwa itu mencerminkan kekhawatiran yang semakin besar tentang Trump tarif di antara konsumen.
“Konsumen ini umumnya melaporkan bahwa kenaikan tarif akan dilewati kepada konsumen dalam bentuk harga yang lebih tinggi,” tulisnya. Dia menambahkan bahwa “data terbaru menunjukkan kemunculan psikologi inflasi-motif untuk membeli-dalam-Advance untuk menghindari kenaikan harga di masa depan, proliferasi yang akan menghasilkan momentum lebih lanjut untuk inflasi.”
Tak satu pun dari itu Augurs dengan baik untuk hasil Treasury 10 tahun. Peringatan yang dikeluarkan oleh lima mantan sekretaris Treasury – Robert E. Rubin, Lawrence H. Summers, Timothy F. Geithner, Jacob J. Lew dan Janet L. Yellen – yang bertugas di administrasi demokratis.
Mereka menulis di New York Times bahwa serangan terhadap tim pemotongan biaya Mr. Musk ke dalam sistem pembayaran perbendaharaan mengancam “komitmen negara untuk mewujudkan kewajiban keuangan kami.” Mereka bertepuk tangan Tn. Bessent karena meyakinkan Kongres menulis bahwa Departemen Keuangan akan melindungi “integritas dan keamanan sistem, mengingat implikasi dari setiap kompromi atau gangguan pada ekonomi AS.”
Tetapi mereka mengecam perlunya sekretaris perbendaharaan harus membuat janji -janji seperti itu di minggu -minggu pertamanya di kantor.
Titik flash potensial lainnya untuk hasil tenun Treasury. The Fed di masa lalu telah memanipulasi pasokan obligasi pasar dengan membeli dan menjual sekuritas. Ini mengurangi kepemilikannya sekarang, yang dapat memberi tekanan pada suku bunga – dan menjadikan The Fed sebagai target Trump yang tak tertahankan. Pada saat yang sama, Sekretaris Bessent membiayai utang pemerintah terutama dengan tagihan jangka pendek tetapi mungkin tidak dapat menghindari peningkatan pasokan perbendaharaan jangka panjang tanpa batas waktu, karena defisit federal membengkak. Namun Kongres enggan untuk meningkatkan plafon utang, yang akan menggigit akhir tahun ini.
Ini adalah masa -masa sulit. Sejauh ini, hasil 10 tahun belum banyak bergeser. Pasar, setidaknya, telah memegang stabil.
