Inflasi Jepang telah berada di atas target selama lebih dari 3 tahun, tetapi di mana BOJ?
Pelanggan memeriksa sayuran dan bahan makanan lainnya di supermarket di Tokyo pada 20 Juni 2025.
Kazuhiro Nogi | AFP | Gambar getty
Bank-bank sentral utama telah mendaki tingkat kebijakan mereka dalam menghadapi inflasi yang melonjak sejak pandemi Covid-19-tetapi Bank Jepang telah menjadi lebih outlier.
Itu sudah tetap ada Judul dan Inflasi Inti Berlari di atas target 2% sejak April 2022, dan meskipun headline inflation tertinggi dua tahun 4% pada Januari. Inflasi yang disebut “inti inti” telah berjalan di atas target sejak Oktober 2022.
BOJ telah menaikkan tarif hanya 60 basis poin dalam 14 bulan sejak Maret 2024, saat itu meninggalkan kebijakan suku bunga negatifnya. Ia memegang tingkat kebijakannya sebesar 0,5% dalam pertemuan kebijakan terbaru pada bulan Juni, dengan mengatakan bahwa “inflasi CPI yang mendasari cenderung lamban, terutama karena perlambatan ekonomi.”
AS Federal Reserve menaikkan tarif untuk pertama kalinya sejak 2018 pada Maret 2022dan setiap bank sentral utama kecuali BOJ menaikkan tarif tahun itu.
Di Jepang, pendorong utama inflasi adalah harga makanan, Khususnya harga beras.
Harga beras di negara itu naik tajam pada paruh kedua tahun 2024 dan dipercepat lebih jauh pada paruh pertama tahun 2025, terutama karena panen yang buruk pada tahun 2023 dan 2024.
Di bulan Mei, harga beras lebih dari dua kali lipat, meroket 101,7%. Itu menandai peningkatan terbesar dalam lebih dari setengah abad.
Marcella Chow, ahli strategi pasar global di JP Morgan Asset Management, mencatat bahwa beras menyumbang sekitar setengah dari inflasi inti Jepang, dan tren inflasi di masa depan sangat bergantung pada harga makanan, terutama beras.
Lonjakan harga beras sementara?
Namun terlepas dari kenaikan harga yang tajam, para ahli mengatakan BOJ tidak akan bergerak pada tingkat kebijakannya karena bank sentral memandang lonjakan inflasi sebagai sementara.
Gubernur BoJ Kazuo Ueda mengatakan dalam konferensi pers setelah pertemuan BOJ Juni bahwa “ketika kita melihat data baru -baru ini, inflasi konsumen bergerak sekitar 3%. Tetapi ini sebagian besar disebabkan oleh kenaikan biaya impor dan harga beras … kami berharap tekanan seperti itu menghilang,” menurut Komentar Diterjemahkan oleh Reuters.
JPM's Chow mencatat Ueda juga menunjukkan bahwa inflasi yang mendasarinya, fokus yang lebih besar untuk BOJ, tetap di bawah 2%. BOJ tidak secara terbuka mengungkapkan komponen yang menentukan “inflasi yang mendasarinya.”
“Ini menunjukkan bahwa bank sentral menganggap lonjakan harga beras baru -baru ini bersifat sementara,” katanya, menambahkan, “Mr. Ueda tidak percaya bahwa BOJ tertinggal, mengingat bahwa tren kenaikan dalam inflasi yang mendasari tidak semakin cepat.”
Yujiro Goto, kepala strategi valuta asing untuk Jepang di Nomura, mengatakan kepada CNBC bahwa lonjakan inflasi saat ini, terutama dalam inflasi makanan, sebagian besar disebabkan oleh masalah pasokan, bukan permintaan yang kuat.
“Dengan demikian, Hakim BOJ bahwa bank tidak perlu bereaksi terhadap lonjakan inflasi, yang hanya inflasi yang dorong biaya. Terhadap inflasi yang dihancurkan biaya, kenaikan suku bunga mungkin tidak terlalu efektif untuk memperlambat inflasi,” kata Goto.
Pandangan itu didukung oleh Kei Okamura, seorang manajer portofolio di Neuberger Berman, yang mengatakan “Squawk Box Asia“Tekanan harga dari bahan makanan cenderung berkurang selama beberapa bulan ke depan.
Masalah pertumbuhan
Kekhawatiran pertumbuhan adalah alasan besar lain BOJ kemungkinan akan menahan kenaikan suku bunga.
Pada hari Rabu, ringkasan pendapat BOJ dari pertemuan Juni mengungkapkan bahwa beberapa anggota dewan menyatakan bahwa tarif harus disimpan di level saat ini.
Tingkat yang lebih tinggi umumnya membantu mengekang inflasi, tetapi mereka juga dapat membatasi pertumbuhan ekonomi.
Chow menunjukkan bahwa akan ada ketidakpastian geopolitik di depan untuk negara itu, termasuk pemilihan Majelis Tinggi yang akan datang, serta ketidakpastian tarif dan perdagangan. Pemilihan dapat menghadirkan tantangan politik bagi pemerintahan Ishiba, katanya.
Mereka dapat menimbulkan risiko terhadap pertumbuhan, yang berarti kenaikan tingkat kebijakan bisa datang lebih lambat daripada lebih cepat.
Goto Nomura adalah, juga, dari pandangan bahwa kekhawatiran pertumbuhan akan menahan BOJ dari kenaikan suku bunga, mengingat bahwa Jepang belum mencapai kesepakatan dengan AS dalam perdagangan.
“Karena tarif yang lebih tinggi di Jepang (10% tarif universal ditambah tarif sektoral seperti mobil dan baja), kami berharap ekonomi Jepang mencatat [a] Pertumbuhan negatif kecil pada kuartal Juli-September, yang menjamin jeda untuk saat ini, setidaknya sampai September tahun ini, “katanya kepada CNBC.
Jepang saat ini terkunci dalam negosiasi perdagangan dengan AS tanpa tanda perjanjian yang jelas. Pada 20 Juni, negosiator perdagangan teratas negara itu Ryosei Akazawa Dikatakan negosiasi perdagangan dengan AS “tetap dalam kabut.”
Jika kedua belah pihak tidak mencapai kesepakatan, tarif “timbal balik” 25% akan ditampar impor Jepang ke AS
BOJ menghadapi jalan yang sulit dan sempit di depan, perlu menaikkan cukup cepat untuk mencegah ekspektasi inflasi dari menembak, tetapi tidak terlalu cepat untuk melihat ekonomi kembali ke morass deflasi sebelumnya.
Frederic Neumann
Kepala Ekonom Asia, HSBC
Tingkat kenaikan harga dapat memperkuat yen, yang akan membuat ekspor Jepang kurang kompetitif dan membatasi pertumbuhan pada saat ekonomi berorientasi ekspor menghadapi angin sakal.
Negara itu Data perdagangan terbaru mengungkapkan bahwa ekspor Jepang pada bulan Mei menurun 1,7% dari tahun ke tahun, menandai penurunan paling tajam sejak September 2024.
Produk domestik bruto Jepang juga menurun untuk pertama kalinya dalam setahunjatuh 0,2% kuartal pada kuartal dalam tiga bulan yang berakhir Maret karena ekspor turun tajam.
'Jalan yang tangguh dan sempit di depan'
BOJ juga bisa mengambil pelajaran dari sejarah. Frederic Neumann, Kepala Ekonom Asia di HSBC, mengatakan kepada CNBC bahwa BOJ telah mengalami beberapa dekade tekanan deflasi yang terus -menerus dan “beberapa episode fajar palsu yang mendorong pengetatan prematur.”
Akibatnya, bank sekarang meluangkan waktu untuk menormalkan kebijakan. Neumann mencatat bahwa BOJ mengambil pendekatan yang lambat untuk menaikkan tarif karena Kenaikan inflasi terutama didorong oleh depresiasi tajam Yen Jepang, dengan hanya “tanda sementara siklus harga upah yang berkelanjutan.”
Anggota dewan BOJ Naoki Tamura, bagaimanapun, mengatakan dalam pidatonya pada hari Rabu bahwa bank mungkin perlu menaikkan suku bunga “secara meyakinkan” jika risiko kenaikan harga tumbuh.
Sejak April 2022, Yen Jepang telah melemah dari sekitar 120 yen terhadap dolar ke tingkat saat ini sekitar 150. Pada tahun 2024, mata uang melemah menjadi 161,99 pada 3 Juli, menandai level terlemahnya terhadap dolar dalam waktu sekitar 38 tahun.
Secara terpisah, Neumann berkata, “Periode inflasi overshoot mungkin diperlukan untuk mengguncang rumah tangga dan bisnis Jepang dari harapan mereka akan keuntungan harga yang terbatas dari waktu ke waktu.”
Dia mengatakan meskipun pendekatan “go-it-slow” BOJ dibenarkan, pejabat moneter Jepang harus mewaspadai kebijakan menormalkan terlambat.
“BOJ menghadapi jalan yang sulit dan sempit di depan, perlu menaikkan cukup cepat untuk mencegah ekspektasi inflasi menembak, tetapi tidak terlalu cepat untuk melihat ekonomi kembali ke morass deflasi sebelumnya.”
