Pasar obligasi Jepang menimbulkan kekhawatiran atas risiko arus keluar AS, membawa lepas perdagangan dan gejolak pasar
Markas Bank Jepang di Tokyo, Jepang, pada 27 September 2021.
Toru Hanai | Bloomberg | Gambar getty
Pasar obligasi Jepang memicu kekhawatiran akan penerbangan modal dari AS dan membawa perdagangan bersantai karena hasil yang sudah lama berkencan di dekat rekor tertinggi.
Hasil hasilnya melanjutkan langkah mereka lebih tinggi pada hari Rabu karena permintaan obligasi pemerintah 40 tahun dilaporkan turun ke level terlemah sejak November, menurut perhitungan Reuters, melayang di dekat rekor tertinggi minggu lalu.
Hasil obligasi pemerintah 40 tahun Jepang mencapai level tertinggi sepanjang masa 3,689% Kamis dan perdagangan terakhir di 3,318%-hampir 70 basis poin lebih tinggi sejauh ini tahun ini. Hasil pada utang pemerintah 30 tahun naik lebih dari 60 basis poin tahun ini sebesar 2,914%, juga tidak terlalu jauh dari tertinggi sepanjang masa, sedangkan untuk hutang 20 tahun mereka naik lebih dari 50 basis poin.
Jepang terlihat seperti bom waktu yang berdetak. Jika kepercayaan pada salah satu aset pasar keuangan yang secara tradisional aman telah kawah, kepercayaan pada pasar global bisa mengolahnya.
Michael Gayed
Penulis Laporan Lead-Lag
Hasil obligasi pemerintah Jepang yang lebih tinggi dapat memicu gelombang repatriasi modal dengan investor Jepang yang menarik dana dari AS, mungkin ada “titik pemicu” di mana investor Jepang tiba -tiba memindahkan modal mereka dari AS di rumah, analis Macquarie mengatakan dalam sebuah catatan.
Jika hasil obligasi pemerintah Jepang terus naik, langkah ini dapat “memicu pasar keuangan global Armageddon,” kata Albert Edwards, ahli strategi global di Societe Generale Corporate & Investment Banking.
Ketika hasil yang lebih tinggi memperkuat yen, itu akan memengaruhi nafsu makan domestik untuk berinvestasi di luar negeri, katanya kepada CNBC, menambahkan bahwa saham teknologi AS, yang telah melihat aliran masuk Jepang yang besar, akan sangat terpengaruh ketika Yen menguat.
Hasil yang tinggi menghasilkan masalah untuk pasar global secara umum karena mereka diterjemahkan ke peningkatan biaya pinjaman, kata David Roche, ahli strategi di Quantum Strategy. Jepang menjadi kreditor terbesar kedua di dunia menaikkan taruhannya lebih tinggi. Aset eksternal bersih negara itu mencapai tertinggi sepanjang masa pada tahun 2024 pada 533,05 triliun yen ($ 3,7 triliun).
“Mengencangkan likuiditas global akan mengurangi pertumbuhan dunia menjadi 1% dan dengan menaikkan tarif jangka panjang, ia akan memperketat kondisi keuangan dan memperluas pasar beruang di sebagian besar aset,” katanya.
Repatriasi dana ke Jepang ini identik dengan “akhir dari keistimewaan AS” dan dicerminkan di tempat lain di Eropa & Cina, “tambah Roche.
Membawa kegelisahan perdagangan
Pencurian kurva hasil Jepang sebagian besar disebabkan oleh faktor struktural utama: perusahaan asuransi jiwa Jepang-sumber utama permintaan untuk JGB 30 dan 40 tahun-sebagian besar telah memenuhi persyaratan pembelian yang didorong oleh peraturan mereka, kata manajer portofolio Eastspring Investments di tim pendapatan tetap, Rong Ren Goh.
Dengan Bank of Japan yang menskalakan pembelian obligasi dalam pergeseran kebijakan moneter seminal tahun lalu, dan pemain swasta tidak melangkah, ketidakcocokan pasokan permintaan cenderung memicu hasil yang lebih tinggi.
“Jika hasil JGB yang lebih tinggi lebih tinggi menarik investor Jepang untuk kembali ke rumah, pelepasan perdagangan carry dapat menyebabkan suara mengisap keras dalam aset keuangan AS,” kata Edwards. Hasil yang lebih tinggi cenderung memperkuat mata uang.
Hasil obligasi pemerintah 20 tahun Jepang dalam lima tahun terakhir
Membawa perdagangan melibatkan pinjaman dalam mata uang berbunga rendah seperti yen Jepang dan menggunakan dana tersebut untuk berinvestasi dalam aset dengan hasil lebih tinggi di luar negeri.
Agustus lalu, Perdagangan yang berbasis di yen mulai bersantai dengan tajam Setelah Bank Jepang menaikkan suku bunga, memperkuat mata uang Jepang dan memicu aksi jual yang signifikan di pasar global.
“Jepang terlihat seperti bom waktu yang berdetak. Jika kepercayaan pada salah satu aset yang secara tradisional secara tradisional di pasar keuangan telah kawah, kepercayaan pada pasar global dapat melakukannya,” kata Michael Gayed, penulis laporan lead-lag dan manajer portofolio di Tidal Financial Group, menambahkan bahwa orang menganggap apa yang terjadi pada bulan Agustus adalah kejadian “satu kali”.
Gayed mengatakan bahwa salah satu tujuan utama administrasi AS saat ini adalah untuk menurunkan hasil obligasi dan melemahkan dolar untuk mengatasi ketidakseimbangan perdagangan global, dan jika itu terjadi pada saat yang sama, imbal hasil obligasi Jepang meningkat, itu merusak narasi yen murah yang memicu yen membawa perdagangan di tempat pertama.
“Itu bisa menyebabkan banyak pedagang melepaskan posisi yen pendek itu dan kemudian Anda melihat potensi pengulangan Agustus lalu,” katanya.
Perdagangan carry soal yang akan terjadi akan lebih buruk dari pada bulan Agustus, memperingatkan Alicia García-Herrero, kepala ekonom untuk Asia Pasifik di Natixis.
Penguatan yen, sebagian didorong oleh modal kembali ke rumah dan investor memotong paparan greenback, tidak berkelanjutan bagi perekonomian Jepang, tambahnya.
Yen telah memperkuat lebih dari 8% sejak awal tahun.
Lepas secara bertahap
Analis lain mengatakan dampak carry trade mungkin tidak separah seperti yang disaksikan tahun lalu.
“Posisi carry besar biasanya menumpuk ketika ada tren FX yang kuat, atau volatilitas FX yang sangat rendah, dan [when] Ada diferensial suku bunga jangka pendek yang besar, “kata Guy Stear, kepala penelitian pasar maju di Amundi.
Pada kuartal kedua 2024, kesenjangan antara hasil Treasury 2 tahun AS dan mitra Jepangnya adalah 450 basis poin, dibandingkan dengan 320 basis poin sekarang, data yang disediakan oleh Amundi menunjukkan.
Keuntungan dalam korslet yen “kurang jelas,” katanya, menambahkan bahwa dolar yang terdepresiasi berarti ada lebih sedikit posisi yen pendek dari tahun lalu.
Sementara Agustus adalah “kawah dalam sekali jalan,” apa yang akan terjadi kali ini kemungkinan besar akan menjadi penurunan yang stabil [in the carry trade unwind] Karena erosi dalam kepercayaan diri pada dolar AS, kata Riccardo Rebonato, profesor keuangan di Edhec Business School.
“Daripada ledakan, saya melihat erosi progresif dalam jangka waktu yang lama,” katanya kepada CNBC.
Kepemilikan besar-besaran Jepang atas perbendaharaan AS bersifat struktural, berlabuh di aliansi strategis AS-Jepang yang lebih luas yang meliputi kerjasama ekonomi, pertahanan, dan geopolitik, kata Masahiko Loo, ahli strategi pendapatan tetap senior di State Street Global Advisors.
“Dengan demikian, kita melihat sedikit risiko divestasi atau 'membuang' obligasi asing oleh investor Jepang,” kata Loo.
Selain itu, kepemilikan luar negeri aset AS terkonsentrasi pada ekuitas AS, bukan Treasurys, data yang disediakan oleh State Street menunjukkan.
Potongan yang lebih besar dari kepemilikan aset AS asing terkonsentrasi di ekuitas hampir $ 18,5 triliun, diikuti oleh Treasurys AS dengan harga $ 7,2 triliun, Menurut kepala ekonom Apollo Torsten Slok.
“Meskipun kami tidak dapat mengesampingkan beberapa tingkat arus keluar modal asing dari aset berisiko jika terjadi resesi AS yang parah atau narasi” jual Amerika “yang intensif, kami pikir kemungkinan arus keluar akan datang dari ekuitas terlebih dahulu dengan obligasi korporasi berikutnya, dan tidak mungkin memulai dengan Treasurys,” tambah Too.
