Valueact mengambil saham di Rocket Cos. Beginilah cara aktivis dapat membantu mengangkat harga saham

Perusahaan: Rocket Companies Inc (RKT)

Bisnis: Perusahaan Roket adalah perusahaan teknologi keuangan yang terdiri dari hipotek, real estat, dan bisnis keuangan pribadi. Segmennya termasuk jaringan langsung-ke-konsumen dan mitra. Di segmen langsung-ke-konsumen, klien dapat berinteraksi dengan Rocket Mortgage Online, serta dengan bankir hipotek perusahaan. Rocket memasarkan berbagai kampanye merek dan saluran pemasaran kinerja kepada klien melalui segmen langsung ke konsumen. Ini juga termasuk asuransi judul, penilaian, dan layanan penyelesaian. Segmen jaringan mitra memanfaatkan layanan klien dan mereknya untuk menumbuhkan hubungan pemasaran dan influencer, dan kemitraan broker hipoteknya melalui Rocket Pro Pihak Ketiga Originasi (TPO). Merek -merek teknologi keuangan dan konsumen pribadi perusahaan meliputi roket hipotek, rumah roket, amrock, uang roket, pinjaman roket, roket hipotek Kanada, Lendesk, media digital inti dan koneksi roket.

Nilai Pasar Saham: $ 25,4 miliar ($ 12,68 per saham)

Aktivis: Nilai Modal

Kepemilikan: 9,99%

Biaya rata -rata: $ 12,37

Komentar Aktivis: ValueAct telah menjadi investor tata kelola perusahaan utama selama lebih dari 20 tahun. Prinsip -prinsip nilai umumnya berada di dewan setengah dari posisi portofolio inti ValueAct dan telah memiliki 56 kursi dewan perusahaan publik selama 23 tahun. Selain itu, perusahaan adalah investor jangka panjang, bijaksana dan rajin yang dikenal untuk menciptakan nilai di balik layar. ValueACT sebelumnya telah memulai 106 kampanye aktivis dan memiliki pengembalian rata -rata 52,60% versus 21,27% untuk Russell 2000.

Apa yang terjadi

Nilai telah mengambil posisi di Rocket Companies (RKT).

Di belakang layar

Rocket Companies adalah perusahaan teknologi keuangan yang terdiri dari hipotek, real estat, dan bisnis keuangan pribadi. Dalam industri yang sangat terfragmentasi, Rocket terus mendapatkan pangsa pasar dan sekarang menjadi pencetus hipotek No. 1 di Amerika Serikat. Posisi ini terutama telah didorong oleh pendekatan teknologi pertama, perakitan untuk pemrosesan hipotek. Tidak seperti metode warisan industri di mana orang dan teknologi diperluas selama seluruh proses, Rocket telah memecah alur kerja menjadi tahap yang berbeda dan telah mendedikasikan orang dan teknologi pada setiap langkah. Akibatnya, perusahaan dapat berasal dari pinjaman sekitar sepertiga dari biaya rekan dan pinjaman tutup dalam rata -rata 21 hari versus 45 hari untuk para pesaingnya. Namun, harga saham perusahaan belum mencerminkan keunggulan kompetitif yang jelas ini, karena saham turun lebih dari 29% sejak itu Penawaran umum perdana pada Agustus 2020.

Sementara Rocket adalah perusahaan yang hebat, itu bukan stok yang bagus. Alasan utama untuk ini adalah pelampung kecilnya, kepemilikan yang dikendalikan dan struktur kelas saham yang berbelit -belit yang tidak perlu. Pendiri Rocket Dan Gilbert mempertahankan lebih dari 80% dari kekuatan suara melalui kelas saham yang disukai. Pelampung publik saat ini hanya sekitar 7% dari total kekuatan pemungutan suara. Masalah yang lebih rumit adalah bahwa kepemilikan Rocket telah tersebar di empat kelas saham yang berbeda – meskipun di bulan Maretperusahaan mengatakan akan mengurangi kelas sahamnya menjadi dua. Faktor-faktor ini membuat saham sulit untuk dibeli, meninggalkan basis investornya tidak ada banyak investor institusi yang lama yang biasanya dicari oleh perusahaan dengan ukuran dan perawakan ini. Kesenjangan penilaian yang dihasilkan dari ini jelas, sementara perdagangan roket pada beberapa digit harga-peletihan, bisnis yang sebanding seperti perdagangan Schwab mendekati 20 kali.

Namun, masalah pelampung sedang dalam proses diatasi. Float publik Rocket akan meningkat menjadi 35% dari 7%, karena akuisisi yang tertunda dari perusahaan Redfin Dan Tn. Cooper. Selain itu, perusahaan akan runtuh struktur sahamnya dari empat menjadi dua. Ini masih akan membuatnya menjadi perusahaan yang terkontrol dengan Dan Gilbert yang memiliki sekitar 65%, tetapi perusahaan yang terkontrol tidak menakut -nakuti penilaian. Sebaliknya, perusahaan telah memberikan pengembalian yang kuat berinvestasi di banyak perusahaan terkontrol seperti Liberty Live Group, Platform metaMartha Stewart Living, The New York Times, 21st Century Fox, Spotify Dan Kkr. Dalam situasi ini, ValueACT telah memberikan pengembalian rata -rata 96,15% vs 21,12% untuk tolok ukur yang relevan. Sementara peningkatan float dan struktur modal yang lebih sederhana secara signifikan harus menarik basis yang lebih luas dari investor institusi jangka panjang yang sejauh ini telah dikesampingkan, ini hanya penarik bagi pemegang saham, bukan pencipta nilai. Demikian juga, penurunan suku bunga adalah penarik untuk roket karena mempercepat pembiayaan kembali hipotek.

Tetapi Pencipta Nilai Nyata adalah untuk Rocket untuk melanjutkan kepemimpinan teknologinya yang dapat sangat dipercepat dengan bantuan kecerdasan buatan. Ada dua jenis penerima AI – enabler teknologi (seperti NVIDIA, Amazon dan Salesforce) dan perusahaan kelas konsumen dengan model bisnis yang secara fundamental dapat ditingkatkan melalui integrasi AI. Sebagai pemimpin pasar dan teknologi dalam industri yang sangat terfragmentasi, Rocket diposisikan dengan baik untuk menambah proses jalur perakitan hipotek hipotek terbaik di kelasnya dengan mengintegrasikan AI untuk meningkatkan efisiensi operasional, profitabilitas, dan lebih lanjut memperluas harga dan keunggulan jadwal saat ini dibandingkan rekan. Bank -bank tradisional juga harus memiliki waktu yang lebih mudah menggunakan AI untuk menutup celah, karena mereka memiliki lebih banyak ruang untuk perbaikan daripada roket. Namun, AI jauh lebih mungkin diadopsi dengan cepat oleh perusahaan seperti Rocket – perusahaan yang telah merangkul teknologi dan era digital – sebagai lawan dari lembaga yang lebih tua yang secara historis enggan mengadopsi segala jenis inovasi teknologi. Sepanjang revolusi AI, kami telah mengamati di seluruh industri berbasis konsumen lainnya bahwa bisnis yang sudah menjadi asli teknologi (seperti Tesla, Amazon dan Spotify) jauh lebih siap untuk mengintegrasikan AI dengan cara yang secara bermakna mengubah bisnis mereka, dan Rocket berada di kursi pengemudi untuk menjadi pemain ini dalam industri hipotek. Selain itu, Rocket memiliki CEO yang relatif baru yang ingin mendominasi industri hipotek dan tidak takut pada teknologi, yang sebelumnya bekerja di Intuit, PayPal, Groupon dan Microsoft. Jika tuas nilai ini dieksekusi dengan benar, pangsa satu digit tinggi Rocket dari pasar hipotek harus dapat tumbuh hingga 15% hingga 20% secara organik dan berpotensi lebih tinggi jika digabungkan dengan beberapa merger dan akuisisi akresi. Dalam jangka panjang, tidak ada alasan mengapa industri ini harus tetap terfragmentasi. Sebagian besar pasar bisnis konsumen digital akhirnya berkonsolidasi untuk beberapa pemain utama dengan pemenang yang memimpin pangsa pasar 30%-PLUS, dan Rocket memiliki jalur yang jelas menuju kemenangan.

Ini tidak dinilai mengambil “selebaran” pada AI. Pertama, Valueact adalah investor yang sangat bijaksana dan rajin dan tidak mengambil “selebaran.” Kedua, Valueact memiliki pengalaman luas dari kedua sisi AI. Perusahaan telah berada di ruang dewan di perusahaan -perusahaan seperti Microsoft dan Salesforce, dua pengembang AI terbesar. Dan Nilai Aktif telah menjadi pemegang saham aktif di perusahaan seperti Spotify, The New York Times, Expedia dan Merekrut (memang.com) – Beberapa pengguna dan penerima manfaat terbesar dari AI. Jadi, ketika ValueAct berinvestasi di AI, itu tidak hanya meludah. Sebaliknya, perusahaan benar -benar memahami AI dan bagaimana pelanggannya dapat menggunakannya. ValueAct melakukan investasi seperti ini karena menyukai perusahaan karena semua alasan yang disebutkan di atas. Perusahaan mengambil kursi dewan di sekitar setengah dari posisi intinya tetapi tidak masuk ke investasi “membutuhkan kursi dewan” atau bahkan menginginkan kursi dewan. Selain itu, sebagai investasi sub $ 200 juta, ini sangat kecil untuk nilai. Tetapi ketika pelampung meningkat dan tumbuh posisinya – dan ketika manajemen mengenal perusahaan dengan lebih baik – kami berpikir dengan keahlian keuangan Valueact dan pengalaman AI, akan wajar bagi perusahaan untuk diundang ke dewan Rocket.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden Monitor 13D, Layanan Penelitian Institusional tentang Aktivisme Pemegang Saham, dan Pendiri dan Manajer Portofolio Dana Aktivis 13D, reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi 13D aktivis.