Bagaimana Aktivis Barington Capital dapat berkolaborasi dengan Victoria's Secret untuk meningkatkan nilai pemegang saham

Perusahaan: Victoria's Secret & Co (VSCO)

Bisnis: Victoria's Secret & Co. adalah pengecer khusus dari pakaian dan produk kecantikan wanita yang dipasarkan di bawah nama merek Victoria's Secret, Pink dan Adore Me. Merek Victoria's Secret menawarkan pakaian intim, pakaian tidur santai, berenang, lounge dan olahraga, serta wewangian dan perawatan tubuh. Pink adalah merek gaya hidup untuk wanita muda yang menyediakan berbagai koleksi dan karya warisan, termasuk pakaian intim, loungewear, pakaian aktif, aksesori, kecantikan, dan banyak lagi. Adore Me adalah merek pakaian dan pakaian dan pakaian langsung yang berfokus pada melayani wanita dari semua ukuran dan anggaran.

Nilai Pasar Saham: $ 1,5 miliar ($ 18,83 per saham)

Aktivis: Barington Capital

Kepemilikan: > 1%

Biaya rata -rata: n/a

Komentar Aktivis: Barington adalah didirikan pada tahun 1992 Oleh James A. Mitarotonda sebagai butik, bank investasi layanan lengkap untuk melayani kebutuhan pertumbuhan yang muncul dan perusahaan kapitalisasi yang lebih kecil. Keberhasilan perusahaan dan investasinya mengarah pada penutupan bank investasi dan peluncuran dana lindung nilai aktivis pada tahun 2000. Dalam sejarahnya, Barington telah mengambil tindakan material di 38 perusahaan lain dan telah rata-rata pengembalian 38,18% atas investasi ini dibandingkan 14,74% untuk Russell 2000 selama periode yang sama.

Apa yang terjadi

Barington adalah advokasi untuk Victoria's Secret to (i) menggantikan setidaknya mayoritas, jika tidak semua, dari dewan dengan direktur yang telah terbukti pengalaman dalam revitalisasi merek, eksekusi operasional, ekspansi internasional dan penciptaan nilai pemegang saham (enam dari sembilan direktur saat ini telah berada di dewan sejak daftar publik); (ii) Mintalah dewan yang dilarutkan mempertimbangkan apakah CEO Hillary Super memiliki pengalaman dan kejelasan strategis yang diperlukan untuk merekayasa perubahan haluan; (iii) mendedikasikan fokus tambahan untuk merek intinya; (iv) mempercepat pertumbuhan di pasar digital dan internasional; dan (v) merampingkan model operasi yang menghilangkan inisiatif yang berkinerja buruk dan mengganggu.

Di belakang layar

Victoria's Secret & Co. (“VSCO”) adalah pengecer khusus produk pakaian dalam, pakaian, dan kecantikan melalui merek Victoria's Secret andalannya, Pink and Adore Me. Perusahaan mulai berdagang di New York Stock Exchange di musim panas 2021 berikut spin-off dari merek L (yang sekarang Bath & Body Works). Perusahaan hampir empat tahun bertugas Di pasar publik telah ditandai oleh kesulitan. Perdagangan pada tertinggi sepanjang masa sekitar $ 76 per saham tidak lama setelah debutnya, saham telah turun lebih dari 75% menjadi sekitar $ 18 per saham.

Investor BBRC International PTE Limited dikonversi dari 13G menjadi 13D pada Februari 2024 dan membangun posisinya menjadi hampir 13% karena saham VSCO terus jatuh. Awal bulan ini, BBRC mengirim surat Kepada Ketua Rahasia Victoria Donna James di mana ia mencerca dewan untuk sejarah penghancuran nilai. Surat BBRC kekurangan dukungan dan detail dan lama tentang tuduhan, negativitas, dan menebak kedua dengan manfaat dari belakang. Satu-satunya saran yang membuat investor menjadi jelas: “Membangun dewan yang menginspirasi kepercayaan dan menghasilkan pengembalian keuangan yang positif untuk mendorong penciptaan nilai.” Untungnya untuk Victoria's Secret dan pemegang sahamnya, seorang aktivis yang lebih konstruktif dan berpengalaman muncul: Barnington Capital.

Pada 16 Juni, Barington mengirim surat Kepada Dewan VSCO memberi tahu perusahaan tentang posisinya lebih dari 1%. Kemudian dalam paragraf berikutnya, Barington menggunakan kata -kata seperti “secara konstruktif,” “secara kolaboratif” dan “membantu.” Perusahaan tidak hanya mengklaim memiliki pengalaman industri, tetapi mengutip keterlibatannya dengan L Brands, mantan perusahaan induk VSCO, yang menyebabkan kenaikan harga saham sebesar 221,5% selama masa jabatannya sebagai penasihat Dewan Direksi. Seperti BBRC, Barington mengkritik kinerja perusahaan yang buruk, membuntuti rekan -rekannya sebesar 47,4 poin persentase sejak IPO -nya. Tetapi sementara BBRC puas hanya dengan kritis, Barington secara khusus mengidentifikasi beberapa alasan untuk kinerja yang kurang seperti yang menurun, menyusutnya margin kotor, meningkatnya inventaris, pergantian manajemen senior yang tinggi, kurangnya fokus pemasaran dan barang dagangan dan kegagalan yang jelas untuk mengartikulasikan atau melaksanakan visi merek yang menarik. Seandainya Barington baru saja meninggalkannya di sana, perusahaan akan lebih membantu daripada BBRC. Namun, sebagai aktivis pemegang saham yang bertanggung jawab dan berpengalaman, Barington membawanya ke langkah integral berikutnya – saran di jalur ke depan. Secara khusus, Barington merekomendasikan bahwa Victoria's Secret: (i) menggantikan setidaknya mayoritas, jika tidak semua, dari dewan dengan sutradara yang telah terbukti pengalaman dalam revitalisasi merek, pelaksanaan operasional, ekspansi internasional dan penciptaan nilai pemegang saham (enam dari sembilan direktur saat ini telah berada di dewan sejak daftar publik); (ii) Mintalah dewan yang dilarutkan mempertimbangkan apakah CEO Hillary Super memiliki pengalaman dan kejelasan strategis yang diperlukan untuk merekayasa perubahan haluan; (iii) mendedikasikan fokus tambahan untuk merek intinya; (iv) mempercepat pertumbuhan di pasar digital dan internasional; dan (v) merampingkan model operasi yang menghilangkan inisiatif yang berkinerja buruk dan mengganggu.

Barington tidak asing dengan VSCO. Faktanya, perusahaan itu adalah pendukung vokal dari putaran dalam kampanye 2019 sebelumnya di L Brands. Pada saat itu, Barington merekomendasikan agar perusahaan mengambil tindakan cepat meningkatkan kinerja dari VSCO dengan mengoreksi kesalahan merchandising dan meluncurkan tinjauan strategis untuk membuka nilai melalui pemisahan VSCO dari Bath & Body Works. Kedua pihak akhirnya menandatangani perjanjian sesuai dengan mana L merek menunjuk Barington sebagai penasihat khusus untuk perusahaan, dan Barington setuju untuk menarik nominasi yang diusulkan ke dewan. Pada akhirnya, VSCO berputar dan Barington menghasilkan pengembalian lebih dari 221,5% selama masa jabatannya sebagai penasihat dewan.

Barington mungkin bukan nama rumah tangga di dunia investor seperti banyak aktivis, tetapi memiliki pengalaman sebanyak aktivis mana pun saat ini. Aktivisme perusahaan berasal dari tahun 2000, dan sebagian besar difokuskan pada sektor ritel, menargetkan perusahaan seperti Hanesbrands, FA Chico Dan Dillard's. Dari 46 kampanyenya, 19 telah berada di perusahaan diskresioner konsumen, di mana perusahaan memiliki pengembalian rata -rata 13,86% berbanding 8,56% untuk Russell 2000 selama periode yang sama. Barington tidak suka menghabiskan apa yang diperlukan untuk memenangkan pertarungan proxy, lebih suka mendapatkan representasi melalui pemukiman. Dia pertarungan dan kehilangan proxy baru -baru ini Di Matthews International adalah bukti dari hal ini, tetapi juga menunjukkan bahwa Barington masih bersedia melakukan pertarungan proxy ke kejauhan. Barington tidak akan segera melewati itu lagi, tetapi mengingat pengalamannya dalam industri ini dan di Victoria's Secret (dua direktur saat ini, termasuk Ketua Donna James, adalah sutradara ketika Barington berhasil secara kolaboratif terlibat pada tahun 2019), kami berharap bahwa perusahaan akan memiliki peluang yang baik untuk bekerja secara konstruktif dan damai dengan dewan untuk menciptakan nilai saham.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden Monitor 13D, Layanan Penelitian Institusional tentang Aktivisme Pemegang Saham, dan Pendiri dan Manajer Portofolio Dana Aktivis 13D, reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi 13D aktivis.