Poin ketiga mendorong kembali ke lapangan untuk mengambil Soho House Private. Tiga cara perusahaan dapat memaksimalkan nilai
Pavlo gonchar | Gambar SOPA | gambar getty
Perusahaan: Soho House & Co Inc (SHCO)
Bisnis: Soho House Menyediakan platform keanggotaan global ruang fisik dan digital yang menghubungkan berbagai kelompok anggota dari seluruh dunia. Anggota menggunakan platform untuk bekerja, bersosialisasi, terhubung, dan menciptakan di seluruh dunia. Segmen perusahaan termasuk Inggris, Amerika Utara dan Eropa, dan seluruh dunia. Portofolio global Soho House terdiri dari sekitar 42 rumah Soho, sembilan karya Soho, Scorpios Beach Club di Mykonos, Soho Home (interior dan merek ritel gaya hidupnya) dan saluran digitalnya.
Nilai Pasar Saham: ~ $ 1,53 miliar ($ 7,87 per saham)
Saham Soho House selama setahun terakhir
Aktivis: Poin Ketiga
Kepemilikan: 9,89%
Biaya rata -rata: $ 7,64
Komentar Aktivis: Poin ketiga adalah dana lindung nilai multi-strategi yang didirikan oleh Dan Loeb, yang secara selektif akan mengambil posisi aktivis. Loeb adalah salah satu pelopor sejati di bidang aktivisme pemegang saham dan salah satu dari segelintir aktivis yang membentuk apa yang telah menjadi aktivisme pemegang saham modern. Dia menemukan surat Poison-Pen di masa ketika itu sering diperlukan. Ketika waktu telah berubah, ia telah beralih dari pena racun ke kekuatan argumen. Poin ketiga secara damai memperoleh perwakilan dewan di perusahaan seperti Baxter dan Disney, tetapi perusahaan tidak akan ragu untuk meluncurkan pertarungan proxy jika diabaikan.
Apa yang terjadi
Pada 29 Januari, poin ketiga mengirim surat Mengumumkan bahwa mereka mendukung keputusan Soho House untuk mengeksplorasi transaksi take-pribadi tetapi memiliki kekhawatiran tentang proses yang dilakukan yang mengakibatkan transaksi yang diusulkan dengan ketua dewan. Mereka percaya bahwa beberapa pihak yang memenuhi syarat dengan pengalaman yang signifikan berinvestasi dalam industri perhotelan akan tertarik untuk membayar harga yang unggul untuk kesepakatan saat ini.
Di belakang layar
Soho House adalah platform keanggotaan global ruang fisik dan digital yang menghubungkan berbagai kelompok anggota untuk bekerja, bersosialisasi, menghubungkan, membuat, dan bersenang -senang. Perusahaan ini mengoperasikan jaringan global 45 klub anggota swasta Soho House, bersama dengan usaha lain seperti 8 ruang kerja bersama Soho. Soho House, grup kolektif keanggotaan sebelumnya, pergi Publik di tahun 2021 Mendapatkan $ 420 juta pada penilaian $ 2,8 miliar dan harga saham $ 14. Sejak go public, pendapatan lebih dari dua kali lipat dari $ 561 juta menjadi $ 1,2 miliar dan pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi meningkat menjadi $ 99 juta, sementara harga saham menurun dari $ 14 menjadi di bawah $ 5 per saham pada pertengahan Desember. Perusahaan ini memiliki model pendapatan berulang yang menarik, yang bertentangan dengan rekan keramahtamahan yang harus terus -menerus memperjuangkan pelanggan berikutnya, daftar tunggu yang substansial untuk keanggotaan, dan penawaran yang terjangkau, namun mewah. Yang penting, rumah mereka memiliki kurva kematangan yang curam, dengan rumah-rumah baru membutuhkan waktu untuk mengembangkan basis keanggotaan mereka yang mengakibatkan pembuatan kerugian awal. Namun, ketika mereka matang dalam profitabilitas dan daya tahan, mereka dapat berkontribusi, rata-rata, margin tingkat rumah 35%+, dengan beberapa di atas itu.
Pada 19 Desember, Soho House mengumumkan bahwa mereka telah menerima tawaran dari a Konsorsium Pihak Ketiga Baru Untuk mengakuisisi perusahaan dengan harga sekitar $ 9 per saham yang dikondisikan pada pemegang saham yang signifikan, termasuk Ketua Eksekutif Soho House Ron Burkle dan perusahaan Yucaipa dan afiliasinya, berguling atas kepentingan ekuitas mereka sebagai bagian dari transaksi. Penawaran, didukung oleh Burkle dan Yucaipa, mengirim saham naik 47%. Hanya sehari sebelumnya, saham ditutup pada $ 4,91. Soho House tidak mengungkapkan banyak detail tentang tawaran ini, tetapi satu hal yang mungkin bisa Anda asumsikan adalah bahwa dengan 46,7% saham beredar dan 62,3% dari kekuatan pemungutan suara, Burkle kemungkinan akan berakhir mengendalikan entitas swasta. Jadi, untuk merekap, Burkle membawa perusahaan publik dengan harga $ 14 per saham dan menggunakan $ 420 juta yang dikumpulkan untuk mendanai pertumbuhannya. Manajemen menjalankan perusahaan dari $ 14 per saham menjadi $ 4,91 per saham. Sekarang mereka melihat peluang untuk perubahan haluan, mereka tampaknya bersedia menganggapnya pribadi dengan harga murah, yang tidak akan menguntungkan pemegang saham publik.
Masukkan Dan Loeb dan Poin Ketiga yang, pada 29 Januari 2025, mengajukan 13d menyatakan kepemilikan menguntungkan sebesar 9,89% dari saham Kelas A Perusahaan dengan sebuah surat yang menyertainya ke dewan Soho House. Dalam surat itu, Loeb memuji keputusan untuk mengembalikan perusahaan ke kepemilikan pribadi, tetapi ia mencerca dewan karena kegagalannya untuk memastikan proses penjualan yang adil yang memaksimalkan nilai bagi semua pemegang saham. Sebaliknya, ia menuduh mereka terlibat dalam proses buram yang menghasilkan “kesepakatan kekasih” dengan ketua Soho House. Loeb berpikir bahwa proses penjualan yang independen dan ketat akan menghasilkan beberapa pihak yang tertarik dan memenuhi syarat dengan pengalaman investasi yang signifikan di sektor perhotelan. Dia mendesak perusahaan untuk meluncurkan proses seperti ini dan memperingatkan bahwa transaksi yang melibatkan pemegang saham yang mengendalikan, terutama dalam kasus kontrol pemungutan suara super daripada kepentingan ekonomi, tunduk pada standar yang paling menuntut di bawah hukum Delaware, dan bahwa perilaku Dewan dapat mengekspos mereka bertanggung jawab karena gagal melaksanakan tugas fidusia mereka.
Ini bukan kampanye aktivis yang khas untuk poin ketiga. Ini bukan poin ketiga secara oportunistik menggunakan aktivisme untuk menciptakan nilai. Sebaliknya, poin ketiga adalah investor landasan di IPO Soho House dan bukan tipe investor yang berdiri diam sementara manajemen gagal memaksimalkan nilai bagi pemegang saham. Ini adalah investasi $ 40 juta untuk poin ketiga yang sekarang bernilai $ 43 juta. Poin ketiga mengelola lebih dari $ 11 miliar. Investasi ini tidak akan menggerakkan jarum untuk perusahaan, tetapi Loeb adalah tipe orang yang akan melakukan segala yang dia bisa untuk memaksimalkan nilai setiap investasi. Selain itu, aktivis terbaik – seperti Loeb – memiliki aktivisme dalam darah mereka dan tidak dapat secara moral berdiri diam oleh sementara manajemen membahayakan pemegang saham.
Tidak ada keraguan bahwa ini adalah contoh dari tata kelola perusahaan yang buruk – penjualan perusahaan yang tidak jelas dan tidak diungkapkan dengan harga murah kepada pemegang saham mayoritas tanpa menjalankan proses penjualan. Tapi Ron Burkle bukan orang jahat. Sementara beberapa anggota dewan mungkin adalah direktur perusahaan publik yang kurang canggih yang tidak sepenuhnya menyadari tugas dan tanggung jawab mereka, mereka juga bukan orang jahat. Sebagai pemilik 46,7% dengan saham Super-Voting Class B dan kontrol suara perusahaan yang ia ikuti publik dan berlari selama bertahun-tahun, Burkle dan dewan mungkin berpikir mereka bisa mendapatkan ini oleh pemegang saham tanpa tantangan. Yah, bukan itu masalahnya lagi. Jadi, salah satu dari tiga hal berikut akan terjadi sekarang: (i) Burkle akan meningkatkan tawarannya ke nilai yang lebih dekat dengan harga IPO, (ii) orang lain akan datang dan menawarkan lebih banyak untuk perusahaan – tentu ada yang tertarik Pembeli di luar sana yang mungkin telah melihat tawaran apa pun kepada Burkle sebagai sia -sia tetapi sekarang mungkin melihat jalan menuju akuisisi dengan poin ketiga yang terlibat; atau (iii) poin ketiga akan memulai gugatan terhadap Soho House dan para direktur. Kami tidak melihatnya datang ke ini. Dewan memiliki pengacara dan penasihat pintar yang akan memberi tahu direktur tentang tanggung jawab keuangan reputasi dan potensial mereka. Kami berharap Burkle dan Dewan pada akhirnya akan melakukan hal yang benar dan membuat penawaran yang adil untuk mengakuisisi perusahaan jika mereka benar -benar menginginkannya.
Poin ketiga adalah dana lindung nilai multi-strategi yang didirikan oleh Dan Loeb, pelopor sejati aktivisme pemegang saham. Selain mengambil posisi aktivis secara selektif, perusahaan telah menghasilkan pengembalian yang mengesankan dalam strategi kredit, usaha dan pertumbuhan juga. Sementara poin ketiga dikenal oleh banyak orang karena surat-surat racunnya, itu adalah poin ketiga 15 tahun yang lalu. Poin ketiga modern berhasil pada aktivisme melalui kekuatan argumen dan rasa hormat. Aktivis sering dikritik dan dihindari, tetapi ini adalah situasi di mana seseorang menghabiskan uangnya sendiri untuk melindungi nilai bagi semua pemegang saham, dan hampir semua orang akan menyambut itu.
Ken Squire adalah pendiri dan presiden Monitor 13D, Layanan Penelitian Institusional tentang Aktivisme Pemegang Saham, dan Pendiri dan Manajer Portofolio Dana Aktivis 13D, reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi 13D aktivis.