Inflasi tinggi memicu perdebatan baru tentang bagaimana Federal Reserve harus menanggapi rencana besar Presiden Trump untuk menyusun kembali ekonomi dunia melalui tarif, yang mengarah pada pertanyaan tentang apakah buku pedoman lama masih berlaku.
Pada hari Sabtu, Mr. Trump siap untuk mengenakan tarif 25 persen pada impor dari Meksiko dan Kanada serta tarif tambahan 10 persen untuk barang -barang Cina. Langkah itu terjadi pada tumit ancaman untuk mengenakan tarif besar di Kolombia, yang dibatalkan setelah pemerintahnya memenuhi tuntutan Trump untuk menerima migran yang dideportasi.
Howard Lutnick, calon Trump untuk mengawasi departemen perdagangan dan perdagangan, mengatakan pada sidang konfirmasi pada hari Rabu bahwa ia lebih menyukai tarif “lintas-papan” yang akan melanda seluruh negara.
Volume proposal kebijakan perdagangan membuat pekerjaan Fed sudah rumit bahkan lebih sulit dan menabur ketidakpastian tentang apa yang diharapkan dari bank sentral karena mencoba untuk sepenuhnya merebut inflasi kembali ke tingkat yang lebih normal.
Tarif secara luas dilihat oleh para ekonom dan pembuat kebijakan yang mungkin memicu harga yang lebih tinggi untuk bisnis dan konsumen AS setidaknya pada awalnya, dan seiring waktu menimbang pertumbuhan. Itu, serta rencana Trump untuk juga memberlakukan deportasi massal, pemotongan pajak yang curam dan mengurangi deregulasi, telah memperumit jalan ke depan untuk The Fed, yang memperdebatkan seberapa cepat melanjutkan pemotongan tarif dan dengan besarnya setelah menekan jeda minggu ini.
Apa yang terjadi selanjutnya jauh dari jelas, meninggalkan pejabat bank sentral untuk parse buku pedoman baik lama maupun baru untuk merumuskan strategi yang tepat.
“The Fed memiliki niat untuk mengikuti manual kebijakan moneter yang memberitahu Anda untuk melihat melalui pergeseran tingkat harga satu kali, seperti tarif, tetapi saya khawatir kenyataan itu berantakan,” kata Ernie Tedeschi, direktur ekonomi di Yale Budget Lab dan mantan penasihat ekonomi top dalam administrasi Biden.
“Akan sulit bagi mereka untuk membedakan antara berbagai tekanan inflasi dalam data tahun ini, apakah tarif, imigrasi, defisit, atau faktor non-kebijakan,” katanya.
The Fed bergulat dengan banyak masalah yang sama ini selama masa jabatan pertama Trump di kantor. Pada tahun 2018, Amerika Serikat telah memberlakukan tarif kaku pada Cina yang bertemu dengan langkah -langkah pembalasan pada produk AS. Perang dagang membalikkan rantai pasokan dan menyebabkan bisnis di seluruh negeri untuk dipikirkan. Importir AS menyerap banyak peningkatan biaya, tetapi konsumen akhirnya membayar lebih untuk produk tertentu juga.
Transkrip pertemuan Fed dari periode itu menunjukkan bahwa para pejabat sebagian besar prihatin dengan kemungkinan hit terhadap pertumbuhan yang disebabkan oleh anjlok sentimen bisnis dan pullback dalam investasi, daripada apa yang mereka pikir akan menjadi kenaikan harga satu kali tetapi permanen.
Idenya adalah bahwa kecuali ada tanda -tanda bahwa tekanan harga menjadi lebih gigih dan bahwa rumah tangga dan bisnis mulai mengharapkan lebih banyak inflasi, The Fed tidak perlu merespons dengan tarif yang lebih tinggi.
Pandangan itu menginformasikan keputusan The Fed pada pertengahan 2019 untuk memberikan pemotongan yang menurunkan suku bunga sebesar 0,75 poin persentase, yang ditagih oleh Powell sebagai kebijakan “asuransi” terhadap kegiatan ekonomi yang lesu.
Richard Clarida, mantan wakil ketua Fed yang terlibat dalam merumuskan tanggapan bank sentral pada saat itu, membela keputusan tersebut. Dia mengatakan bahwa inflasi saat itu secara konsisten di bawah tujuan 2 persen bank sentral. Juga, potensi ketukan terhadap pertumbuhan bisa jadi substansial karena perusahaan secara global berubah menjadi suram.
“Kami tidak tahu apa yang akan terjadi,” jika Fed tidak melakukannya, katanya dalam sebuah wawancara.
Keadaan hari ini tidak bisa terlihat lebih berbeda, seperti yang diakui oleh Powell kepada wartawan di konferensi pers minggu ini. Warisan kejutan inflasi terburuk dalam beberapa dekade masih tampak besar. Suku bunga, yang dinaikkan di atas 5 persen untuk menjinakkan inflasi cepat, tetap lebih tinggi dari tingkat prapandemi. Harga untuk bahan makanan dan staples lainnya, sementara tidak naik secepat, juga tetap meningkat.
Pada saat yang sama, ekonomi telah terbukti sangat tangguh, bahkan dengan suku bunga tinggi.
Akibatnya Fed, setelah pemotongan tingkat dengan persentase poin pada tahun 2024, berada dalam pola holding, dengan para pembuat kebijakan yang menunggu untuk melihat “kemajuan nyata pada inflasi atau kelemahan di pasar tenaga kerja.”
Yang penting, sementara ekspektasi inflasi di masa depan di antara rumah tangga dan bisnis memiliki lebih atau kurang tetap bertahan, ada tanda -tanda awal yang mungkin berubah. Menurut survei baru-baru ini-termasuk yang sudah berjalan lama oleh University of Michigan-konsumen mulai bersiap untuk kenaikan harga yang akan datang sebagai akibat dari rencana Mr. Trump untuk meningkatkan tarif. Beberapa mengatakan mereka berencana untuk membeli produk terlebih dahulu untuk mengatasi perubahan kebijakan yang diharapkan juga.
A Survei terpisah dilakukan pada bulan Desember dan Januari menemukan bahwa konsumen sudah meningkatkan pembelian dan menimbun barang untuk mengantisipasi kenaikan harga di masa depan.
“Konsumen Amerika rata -rata cukup sadar akan fakta bahwa, melalui harga konsumsi yang lebih tinggi, pada akhirnya mereka akan menanggung bagian terbesar dari tarif,” kata Michael Weber, seorang ekonom Universitas Chicago yang menugaskan survei dengan dua penulis bersama.
Benar saja, survei juga menemukan bahwa pemilik bisnis berharap untuk meneruskan biaya tarif kepada pelanggan. Itu mungkin lebih mudah dilakukan karena konsumen sudah mengharapkan hasil itu, kata Mr. Weber.
Harapan konsumen “akan membuat kehidupan Federal Reserve lebih rumit,” kata Weber, karena itu membuat tarif lebih sedikit dari acara satu kali. Jika konsumen datang untuk mengantisipasi kenaikan harga yang lebih cepat, itu membuat bisnis lebih cenderung menaikkan harga-pada dasarnya, ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya.
Masalah ini bisa menjadi lebih jelas jika Tuan Trump mengadopsi pendekatan bertahap untuk menempatkan tarif, memperingatkan Matthew Luzzetti, kepala ekonom AS di Deutsche Bank.
“Itu bisa membantu untuk memungkinkan konsumen dan bisnis menyesuaikan diri,” katanya. “Tapi saya pikir itu menyulitkan gambaran untuk The Fed, karena itu berarti itu bukan kejutan tingkat harga satu kali, itu adalah guncangan tingkat harga bergulir yang dapat menempatkan ekspektasi inflasi pada risiko yang lebih besar.”
Namun, ada alasan untuk berpikir bahwa pendekatan lama tidak sepenuhnya diperdebatkan. Awal bulan ini, seorang gubernur, Christopher J. Waller, berdiri di atas seruannya untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut tahun ini, mengatakan bahwa ia tidak berharap tarif memiliki “efek yang signifikan atau persisten pada inflasi.”
Mr. Clarida, yang sekarang berada di Pimco, mengatakan bahwa faktor -faktor lain dapat mengimbangi beberapa tekanan inflasi, terutama jika dolar, seperti yang diharapkan, memperkuat mata uang asing. Itu juga dapat memberikan dorongan kepada importir AS jika perusahaan asing dipaksa untuk mengurangi biaya untuk mempertahankan keunggulan kompetitif. Pembalasan dari negara lain juga akan memperlambat permintaan untuk ekspor AS, menciptakan hambatan pertumbuhan. Secara bersama -sama, “buku pedoman lama untuk melihat -lihat itu mungkin berhasil,” katanya.
Powell juga mengisyaratkan konferensi pers minggu ini bahwa penataan ulang rantai pasokan dan hubungan perdagangan dapat membantu menumpulkan dampak inflasi juga, dengan mengatakan bahwa “jejak perdagangan telah berubah,” dengan konsentrasi yang lebih sedikit di Cina dan lebih banyak manufaktur yang dilakukan di tempat lain .
Tentu saja, para ekonom memperingatkan bahwa tarif universal dari jenis yang dipromosikan oleh administrasi Trump akan menantang pandangan itu.
Di tengah ketidakpastian ini, kisaran hasil yang mungkin untuk pengaturan kebijakan Fed sangat besar. Tim Mr. Luzzetti percaya bahwa inflasi yang meningkat akan memaksa bank sentral untuk menjauhkan diri dari pemotongan untuk semua tahun 2025.
Yelena Shulyatyeva, Ekonom Senior AS untuk Dewan Konferensi, berpikir jeda akan lebih pendek, dengan Fed mengambil kembali pada paruh kedua tahun ini dan akhirnya menurunkan suku bunga sebesar 0,75 poin persentase mengingat kemungkinan bahwa tarif “dapat memengaruhi pertumbuhan di a cara utama. “
Seth Carpenter, seorang mantan ekonom Fed yang sekarang berada di Morgan Stanley, memperkirakan Fed untuk memotong pada bulan Maret dan Juni sebelum melakukan jeda panjang karena efek dari kebijakan Trump mulai muncul dalam data ekonomi.
“Konstelasi hasil benar -benar rumit,” katanya, terutama begitu kebijakan lain seperti deportasi migran diperhitungkan.
“Keduanya memiliki beberapa efek inflasi dan keduanya memiliki efek negatif yang berarti pada pertumbuhan, jadi itu akan menempatkan Fed dalam ikatan canggung ini tentang bagaimana bereaksi,” katanya. “Pada akhirnya, dalam perkiraan kami, pertumbuhan negatif menang, dan kami mendapatkan pertumbuhan yang jauh lebih lambat pada tahun 2026 karena itu.”
Ben Casselman menyumbangkan pelaporan.
