The Fed tidak cenderung memangkas suku bunga secara proaktif meskipun ada masalah ekonomi. Inilah alasannya.

Kurang dari setahun yang lalu, Federal Reserve mengambil tindakan tegas untuk meningkatkan ekonomi AS. Dengan pelonggaran inflasi dan pasar tenaga kerja mulai melunak, bank sentral memilih untuk menjadi besar, menurunkan suku bunga dengan setengah titik persentase dan menandakan pemotongan lebih lanjut yang akan datang.

Daripada respons panik terhadap situasi krisis, keputusan itu sama dengan Fed mengambil beberapa asuransi untuk melindungi pasar tenaga kerja dari melemah terlalu banyak.

Dalam rentetan serangan terhadap bank sentral baru -baru ini, Presiden Trump dipanggil Jerome H. Powell, kursi, untuk menurunkan biaya pinjaman dengan cara yang mirip untuk mencegah ekonomi melambat. Tetapi Fed tidak lagi memiliki fleksibilitas untuk bergerak pre-emptive.

Tarif Trump dan lonjakan inflasi yang berpotensi melepaskan mereka telah membuat para pejabat jauh lebih berhati -hati tentang memulai kembali pemotongan suku bunga meskipun meningkatnya risiko perlambatan ekonomi. The Fed secara luas diharapkan untuk menjaga suku bunga tetap stabil ketika para pejabat berkumpul minggu ini, memperpanjang jeda yang dimulai pada Januari setelah serangkaian pemotongan tahun lalu.

Tetapi perkiraan ketika Fed akan memiliki kepercayaan diri untuk memotong lagi berada dalam keadaan fluks yang konstan, menyuntikkan lebih banyak volatilitas ke dalam momen yang sudah lemah untuk ekonomi dan sistem keuangan global. Pejabat perlu melihat bukti nyata bahwa pasar tenaga kerja mulai melemah dan orang -orang berjuang untuk mencari pekerjaan sebelum mengambil tindakan. Jika butuh waktu untuk terwujud, The Fed dapat ditahan bahkan lebih lama dari yang diharapkan.

Yang berisiko menjaga ketegangan mendidih dengan Tuan Trump, yang pada hari Minggu lagi dikritik Pak Powell sambil mengatakan bahwa dia tidak akan mengganti kursi sebelum masa jabatannya berakhir pada Mei 2026.

“Terlalu tidak pasti untuk menjadi pre-emptive,” kata Ellen Meade, yang menjabat sebagai penasihat senior Dewan Gubernur Fed hingga 2021 dan sekarang di Universitas Duke. “Tanggal untuk pemotongan adalah waktu yang melambatnya ekonomi lebih besar daripada, dalam pandangan mereka, overshoot dalam inflasi.”

Latar belakang kebijakan dalam fluks

Membuat pivot kebijakan besar tidak pernah menjadi panggilan penilaian yang mudah, tetapi keadaan saat ini telah membuatnya penuh unik. The Fed harus bersaing dengan latar belakang yang terus berubah di tengah rencana whipsawing Trump untuk tarif, pemotongan pajak, dan janji kampanye lainnya.

Gedung Putih mengatakan kesepakatan perdagangan akan dikerjakan sebelum penundaan 90 hari yang dipaksakan sendiri untuk pungutan besar yang awalnya diumumkan pada awal April. Tetapi tidak ada yang tahu pasti bagaimana mereka mengalami kemajuan, atau bahkan jika administrasi berkomunikasi dengan salah satu mitra dagang terbesarnya, Cina. Belum jelas apa yang akan terjadi setelah tenggat waktu Juli habis -habisan jika kesepakatan tidak tercapai. Pemerintah juga telah menetapkan tujuan 4 Juli untuk memenuhi janji Tuan Trump untuk memberlakukan pemotongan pajak yang menyapu, tetapi kontur RUU itu masih sedang dikerjakan.

Ketidakpastian saja telah mendinginkan aktivitas bisnis, menyebabkan kelumpuhan di banyak industri karena perusahaan menunda investasi besar dan mempekerjakan sampai mereka mendapatkan arah yang lebih jelas dari Gedung Putih. Karena peluang resesi telah merayap di samping harapan tentang inflasi di tahun mendatang, sentimen konsumen telah anjlok. Sudah, banyak merek yang berorientasi konsumen, dari Chipotle ke PepsiCo dan Procter & Gamble, telah melaporkan penjualan yang lamban.

Ketika dihadapkan dengan pertanda serupa dari perlambatan ekonomi setelah Tuan Trump memulai perang tit-for-perdagangan dengan Cina selama masa jabatan pertamanya, Fed memilih untuk mengambil tindakan. Ini menurunkan suku bunga tiga kali pada tahun 2019, membuat catatan ekspansi tetap berjalan seiring tekanan harga tetap tenang.

Tetapi The Fed tidak memiliki “kemewahan tahun 2019,” kata Esther George, yang pensiun sebagai presiden Federal Reserve Bank of Kansas City pada tahun 2023. Dalam masa jabatan pertama Trump, tarifnya jauh lebih kecil dalam skala dan inflasi secara konsisten di bawah target 2 persen Fed. “Di dunia itu, Anda mungkin akan melihat The Fed bersandar pada posisi yang lebih proaktif. Saya tidak berpikir mereka mampu melakukan itu sekarang.”

Lebih dari sekedar sementara?

Konsumen masih bergulat dengan dampak kejutan inflasi terburuk dalam empat dekade yang melanda pandemi. Tekanan harga telah mereda secara signifikan sejak memuncak pada tahun 2022, tetapi belum sepenuhnya dihabisi.

Tarif, yang merupakan pajak atas impor, secara luas diharapkan untuk menyalakannya kembali. Pertanyaannya adalah dengan besarnya dan berapa lama. Secara teori, tarif hanya mengarah pada peningkatan jangka pendek yang memudar dari waktu ke waktu. Tapi itu sama sekali tidak dijamin dalam lingkungan di mana konsumen sudah gelisah tentang inflasi.

“Inflasi adalah psikologi seperti halnya pengukuran yang benar -benar dapat Anda tentukan,” kata George.

The Fed memberikan perhatian terdekat dengan ukuran ekspektasi inflasi yang lebih lama, terutama yang didasarkan pada pasar obligasi pemerintah AS. Untuk saat ini, mereka menyarankan ledakan sementara dalam inflasi yang akhirnya memudar.

Para pendukung pandangan ini berpendapat bahwa tarif memang akan menaikkan harga, tetapi kenaikan itu tidak akan bertahan karena ada beberapa kekuatan untuk membuatnya tetap berjalan. Berbeda dengan periode pasca-Pandemi, pasar tenaga kerja memiliki momentum yang secara signifikan lebih sedikit, konsumen berada dalam kondisi yang lebih buruk secara finansial dan pemerintah tampaknya tidak siap untuk diselamatkan lagi dengan langkah-langkah stimulus yang murah hati.

Christopher J. Waller, seorang gubernur Fed, baru-baru ini berpendapat bahwa inflasi yang diinduksi tarif akan bersifat sementara. Namun bahkan dia telah mengakui bahwa melihat melewati lonjakan ini tidak akan mudah. “Ini akan membutuhkan keberanian untuk menatap kenaikan tarif ini dengan keyakinan bahwa mereka bersifat sementara,” katanya dalam sebuah wawancara bulan lalu.

Banyak ekonom memperingatkan bahwa menolak kenaikan harga yang terkait tarif sama sekali tidak akan bijaksana juga.

Jean Boivin, mantan wakil gubernur di Bank Kanada yang sekarang menjadi kepala Institut Investasi BlackRock, mengharapkan tarif untuk menyebabkan guncangan pasokan yang mirip dengan apa yang terjadi selama Covid, ketika rak -rak kosong menyebabkan harga yang lebih tinggi dan, pada gilirannya, inflasi yang lebih tinggi secara terus -menerus. Bisnis dan konsumen telah melakukan pembelian ke depan dalam upaya untuk maju dari tarif Mr. Trump, dan pelabuhan di sepanjang pantai sudah melaporkan penurunan lalu lintas yang tajam.

Dalam apa yang ia sebut “resesi yang digerakkan oleh pasokan,” Mr. Boivin memperkirakan bahwa konsumen masih ingin menghabiskan tetapi kekurangan akan membuat hal itu lebih sulit dilakukan. Ketika produk tersedia, konsumen akan bersedia membayar harga yang lebih tinggi, menerjemahkan ke inflasi yang lebih tinggi yang bertahan lebih lama dari yang seharusnya bahkan seperti pengeluaran untuk seluruh jatuh.

“Itu memang menimbulkan pertanyaan tentang apa obat yang tepat,” kata Raghuram Rajan, mantan gubernur Reserve Bank of India, dari potensi konsekuensi yang tidak diinginkan jika Fed menurunkan suku bunga sebagai kekurangan.

“Memiliki permintaan yang diambil sekali lagi sementara pasokan sangat dibatasi oleh tarif tinggi ini mungkin bukan jawaban terbaik,” katanya.

PHK menjulang

Kesehatan pasar tenaga kerja telah mengambil signifikansi baru dengan latar belakang ini.

Sejauh ini tampaknya bertahan, menurut laporan pekerjaan terbaru yang dirilis pada hari Jumat, yang menunjukkan tingkat pengangguran stabil pada 4,2 persen. Tetapi para ekonom tidak berharap ketahanan itu bertahan lama. PHK masih rendah, tetapi pengusaha memposting lebih sedikit lowongan, perekrutan telah melambat dan pertumbuhan upah telah macet, tanda -tanda pelunakan yang tidak dapat disangkal.

Karena The Fed melihat sedikit urgensi untuk menurunkan suku bunga sampai ada tanda -tanda yang lebih jelas bahwa pasar tenaga kerja dalam bahaya, pemotongan Juni terlihat semakin mustahil. Pedagang di Federal Funds Futures Markets sekarang bertaruh Fed akan mengurangi suku bunga pada bulan Juli dan memberikan sekitar empat pemotongan seperempat poin tahun ini. Tetapi mudah untuk melihat bagaimana waktunya dapat didorong kembali lebih jauh mengingat harapan bahwa data ekonomi tidak akan memburuk dengan cara yang lebih nyata sampai Juli paling awal.

James Knightley, Kepala Ekonom Internasional di ING, sekarang melihat bahkan kemungkinan bahwa The Fed akan memulai kembali pemotongan tingkat pada bulan Juli dengan pengurangan seperempat poin atau bergerak secara agresif dengan setengah poin persentase pada bulan September. Semakin lama The Fed menunggu, semakin tinggi peluang yang dibutuhkan untuk memberikan lebih banyak kelegaan lebih cepat untuk menahan kejatuhan ekonomi.

“The Fed sama -sama atas belas kasihan kebijakan administrasi sebagai orang lain. Dan dengan kebijakan yang mudah menguap, sulit untuk mengantisipasi apa yang akan mereka bereaksi dan kemudian bereaksi sesuai,” kata Rajan, yang sekarang berada di Sekolah Bisnis Universitas Chicago Booth.

“Mungkin saja Fed dan administrasi bergerak ke arah yang sama jika dan ketika mereka melihat kerusakan yang luar biasa terjadi, tetapi bukti kerusakan diperlukan bagi mereka untuk bergerak.”