Patung Albert Gallatin berdiri di luar Departemen Perbendaharaan AS di Washington, DC
Andrew Harrer | Bloomberg | Gambar getty
Pasar Perbendaharaan AS selama seminggu terakhir melihat investor melarikan diri dari tempat yang aman, dalam langkah yang tidak biasa yang menambah kekacauan pasar yang disebabkan oleh tarif “timbal balik” Presiden AS Donald Trump – memaksanya untuk menangguhkan tugas.
Hanya dalam beberapa sesi, hasil pada Treasury 10 tahun melonjak menjadi 4,592% pada hari Jumat, tertinggi sejak Februari. Demikian pula, Hasil obligasi perbendaharaan 30 tahun berlekuk tertinggi sejak November 2023 Rabu lalu. Sementara hasil panen telah berdetak lebih rendah sejak itu, mereka masih tetap tinggi.
Hasil naik sekitar 50 basis poin dalam lima hari hingga 11 April, menurut data dari LSEG.
Dengan kekhawatiran resesi meningkat dan pasar tetap mudah menguap, penjualan di Treasurys tidak biasa karena selama masa ketidakpastian investor umumnya cenderung berbondong-bondong ke keselamatan utang AS.
Aliran arus yang tidak biasa menimbulkan pertanyaan: siapa yang telah menjual – dan mengapa?
China 'menembak diri mereka sendiri?'
China adalah kreditor asing terbesar kedua di Amerika setelah Jepang, Memegang sekitar $ 760 miliar di Treasury Securities.
“Saya pikir China sebenarnya persenjataan yang telah dipegang oleh Departemen Keuangan,” kata Chen Zhao, kepala strategi global di Alpine Macro.
“Mereka menjual kami Treasurys dan mengubah hasil menjadi Euro atau Bunds Jerman. Itu sebenarnya sangat konsisten dengan apa yang terjadi selama beberapa minggu terakhir,” tambahnya. Bundir Jerman telah melakukan penjualan yang lebih luas di Treasurys yang sudah lama berkencan minggu lalu, dengan hasil 10 tahun meluncur.
Namun, yang lain menyarankan agar menjual Treasurys akan menggigit Cina karena akan menyakiti AS
Penjualan cepat akan menurunkan nilai obligasi yang tersisa, yang berarti Cina akan menimbulkan kerugian atas investasinya sendiri, kata Michael Pettis, Rekan Senior Carnegie yang berbasis di Beijing.
“China yang menjual Treasury Holdings secara efektif akan menembak diri mereka sendiri,” kata Michael Brown, ahli strategi penelitian senior di Pepperstone. China yang menjual Treasurys akan mengharuskan modal dipindahkan kembali ke Beijing dan memicu apresiasi di Yuan.
Itu akan menjadi “kebalikan dari” dari apa yang terjadi Beijing, terutama pada saat pemerintah berharap untuk merangsang ekonomi domestik dan menebus pukulan dari tarif, Brown mengatakan kepada CNBC.
Penanggung Hidup Jepang
Peran Jepang, pemegang utang terbesar AS, juga telah dipertanyakan. Kepala kebijakan partai yang berkuasa di negara itu dilaporkan telah menekankan bahwa Jepang tidak boleh “sengaja” menjual kepemilikan perbendaharaannya Setelah anggota parlemen oposisi melayang gagasan menggunakan Treasurys sebagai alat negosiasi dalam negosiasi perdagangan bilateral.
Seorang analis menandai bahwa Jepang sebenarnya bisa menjadi penyebab yang lebih besar dalam penjualan Treasurys, daripada Cina.
“Jepang sebenarnya adalah masalah yang lebih besar,” kata Garry Evans dari BCA Research. Lebih khusus lagi, perusahaan asuransi kehidupan Jepang.
US Treasurys dalam setahun terakhir
“Itu semua sangat baik untuk dikatakan oleh pemerintah Jepang, kita tidak akan menjual Treasurys AS, tapi bukan pemerintah Jepang yang memilikinya. Ini kehidupan Nippon,” tambahnya.
Jika perusahaan asuransi ini khawatir tentang kebijakan AS yang membalik-balik dan ingin mengurangi paparan, “tidak banyak yang bisa dilakukan pemerintah.”
Penjualan itu juga bisa didorong oleh kombinasi akun pensiun Eropa dan Jepang yang menjual Treasurys tanggal lama untuk membeli pendapatan tetap Eropa, kata Prashant Newnaha, ahli strategi makro Asia-Pasifik TD Securities.
Dana lindung nilai dan 'penjaga obligasi'
Ketika penjualan obligasi memperoleh kecepatan, dana lindung nilai dapat dipaksa untuk melepaskan perdagangan obligasi-basis, yang pada gilirannya menambahkan lebih banyak bahan bakar pada penjualan, kata Newnaha. Ketika broker mengeluarkan panggilan margin, dana bisa dipaksa untuk melepas posisi mereka dengan menjual obligasi perbendaharaan untuk mengumpulkan uang tunai.
Basis ini perdagangan biasanya dipekerjakan oleh dana lindung nilai makro dan melibatkan meminjam uang untuk membeli Treasurys sambil menjual kontrak berjangka yang terkait dengan obligasi ini dengan tujuan untung dari perbedaan harga.
“Mengamati ikatan” Seorang moniker untuk investor yang mengawasi kebijakan moneter atau fiskal yang mungkin bersifat inflasi dengan menghindari utang pemerintah atau menjualnya juga membuat daftar yang dicurigai sebagai penjual.
“Warga ikatan telah menyerang lagi,” kebajikansiapa yang menunjukkan bahwa pergerakan pasar baru -baru ini adalah tanda bahwa kebijakan Trump salah arah.
Di atas dana lindung nilai yang bersantai pada posisi, waspada obligasi yang memaksakan disiplin fiskal mereka dan memastikan bahwa apa pun yang ingin dilakukan Trump adalah dikenakan cenderung terlempar dalam penjualan kepemilikan UST, mengamati Newnaha.
Data perbendaharaan bulanan biasanya dilengkapi dengan lag, dan angka -angka terbaru yang dirilis pada bulan Maret adalah dari Januari. Data April dijadwalkan akan dirilis Hanya di bulan Juni. Mengingat skala penjualan dan kurangnya angka yang jelas dan langsung, tidak mudah untuk mengisolasi pihak-pihak tertentu yang mengendarainya dan sejauh mana, pengamat pasar mengatakan kepada CNBC.
Tetapi mendasari semua dugaan adalah persepsi berkurangnya kepercayaan pada kebijakan AS.
“Sifat yang tidak koheren dan tidak stabil” dari pembuatan kebijakan secara signifikan memalsukan daya tarik Treasurys sebagai tempat yang aman, kata Pepperstone's Brown.
Amerika sandal jepit kebijakan Berkenaan dengan tarif memiliki meremehkan kepercayaan pada aset AS Itu telah menyebabkan melemahnya dolar AS yang biasanya akan menjadi penerima investor yang mencari aset Safe Haven.
“Jika kepercayaan pasar dengan administrasi AS memburuk lebih jauh, maka ini bisa menjadi katalis untuk aksi jual untuk mengambil leg berikutnya,” kata Newnaha.
